电力设备行业燃料电池专题分析报告：突破氢能供应瓶颈.pdfVIP

燃料电池丏题二 突破氢能供应瓶颈，燃料电池高速发展 2020年2 月11 日 证券研究报告 核心要点 政策加持：2019年3 月15 日，―推动充电、加氢等设施建设‖首次写进《政府工作报告》，国家支持政策持 续加码。另外，我国给予乘用车/ 中型/ 大型车补贴20/30/50万/辆的强力支持，且2020年燃料电池汽车补贴 政策值得期待。作为燃料电池汽车产业发展瓶颈的氢能供应体系，2020年同样有望迎来突破式发展！ 产销高增：2019年国内氢燃料电池汽车销售2737辆，同比增长79% ，累计销量达到6000 台，预计今年将达 到1万辆以上的规模。全球来看，今年除了纯电动汽车以外，海外燃料电池市场景气度也非常好，丰田计 划2020年燃料电池汽车销售目标是3万辆，韩国现代2020年销量目标超过1万辆，同比增长近140%。总体来 看，2020年燃料电池国内海外都将迎来高速发展。预计2025年燃料电池市场空间将达到3400亿元以上！ 成本改善：国外技术的不断突破，让我们看到了氢燃料电池成本下降路径。重整法制氢成本已可媲美燃油 （约合1.25 美元/kg）、电池系统成本2015年约53美元/kW ，2020年有望下降至40美元/kW ，同时我国废氢 的利用将使使用成本进一步降低！ 投资建议：目前燃料电池尚处于产业发展的初期阶段，随着国内产业的技术迭代以及成本快速下降，燃料 电池未来在长途重载、物流车等领域应用场景广阔。但是，燃料电池作为锂电池的重要补充，目前主要的 发展瓶颈在于氢能的供应体系，当下迫切的问题是解决氢能体系的长效发展，在相关政策的助推下，燃料 电池汽车的应用将会打破能源供应的制约！我们建议从燃料电池产业链的角度关注投资标的，制氢、储氢、 运氢、加氢、催化剂等环节有望优先受益，重点关注：腾龙股份、厚普股份、雄韬股份、潍柴动力、美锦 能源、德威新材、雪人股份等。 风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。 关注标的  投资建议：目前燃料电池尚处于产业发展的初期阶段，随着国内产业的技术迭代以及成本快速下降，燃料电池未来在长途重载、物 流车等领域应用场景广阔。但是 ，燃料电池作为锂电池的重要补充，目前主要的发展瓶颈在于氢能的供应体系，当下迫切的问题是 解决氢能体系的长效发展，在相关政策的助推下 ，燃料电池汽车的应用将会打破能源供应的制约！我们建议从燃料电池产业链的角 度关注投资标的 ，制氢、储氢、运氢、加氢、催化剂等环节有望优先受益。 表：燃料电池产业链相关标的分类 分类 国内企业 国外公司 贵研铂业 （600459.SH）: 享受燃料电池主题和贵金属价值重估双重效应，安全边际明显。与上海汽车集 英国JM 电极催化剂 团合作燃料电池研发逾3年，主攻催化剂研发，目前尚处实验阶段。 日本TKK 雄韬股份 （002733.SZ）：定增投入基于新型多孔Pt-Pd/ 石墨烯阳极材料的质子交换膜燃料电池研发 Gore 、3M 、 质子交换膜 东岳集团 （0189.HK）:国产质子交换膜首先达到国际水平 Asahi 同济科技 （600846.SH）:参股中科同力，研发质子交换膜。 安泰科技 （000969.SZ）:金属双极板小规模生产，向巴拉德电堆厂供货。 美国POCO 双极板 杭州鑫能:生产石墨双极板。 日本Kyushu