纺织服装产业链梳理专题分析报告：沙里淘金，聚焦运动黄金赛道.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 中性 纺织服装 纺织服装产业链梳理专题一 （维持评级) 2020 年02 月14 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 纺织服装及日化 2.1 沙里淘金，聚焦运动黄金赛道 1.6 1.1  纺织服装产业链影响因子剖析 产业链按参与角色可以分为上游制造商、中游品牌商和下游渠道商。由于 0.6 F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 D/19 大部分终端产品具有生命周期短、款式多、单件价值低的属性，中下游费 用占比在整体价值链中相对较高。对上游企业的投资应核心关注企业成 相关研究报告： 本控制能力与附加价值，成本控制能力是制造业的最核心的竞争力之一， 《纺织服装产业链疫情影响专题：把握错杀机 而除此之外，附加价值是避免企业进入恶性价格竞争的关键，两者兼具才 会，静待龙头反弹》 ——2020-02-04 能够打造需求旺盛-盈利丰厚-扩产积极的良性循环壁垒；对中下游企业的 《体育用品行业阿里线上 2019Q4 销售数据》 ——2020-01-06 投资需要重点评估企业的费用使用效率与现金周转状况，因鞋服产品的 《行业重大事件快评：从 Nike 二季度业绩看体 特性，只有能持续通过研发与营销把握消费者的心智，同时用快速的周转 育产业链投资机会》 ——2019-12-24 《体育用品产业链专题研究：生命不息，运动 将产品在有限的生命周期内售出，才能实现高额的现金回报。 不止》 ——2019-12-02  格局占优、成长性好，聚焦运动鞋服黄金赛道 在鞋服品类中，从成长速度和集中度两个维度看，运动鞋服都是行业内最 佳投资赛道之一。相比发达国家，我国体育消费占比尚有一倍左右的差 距，居民运动参与度、体育政策都促进体育行业的蓬勃发展，行业呈现量 价齐升的良好趋势。国际龙头体育品牌凭借营销与研发资源的不断积累 形成了深厚的品牌护城河，同时铸造了深厚的产业链资源壁垒，头部品牌 的集中度提升越发显著，Top 2 品牌占据 27%的世界份额。我国龙头企 业也显示出卓越的竞争力，未来在中国市场，将呈现“双超多强”的格局， 同时上游制造龙头和下游零售龙头亦将持续获得超额成长。 风险提示 1. 宏观经济不景气，消费需求明显下滑；2. 国际贸易摩擦加剧，国际主 要消费市场需求显著下滑；3. 企业恶性竞争加剧；4. 系统性风险。 投资建议：筛选优势格局，把握成长赛道 我们认为纺织服装行业既是传统行业，同时也风潮迭起；既是高度分散，