传播与文化行业投资价值分析报告：美国长视频行业内容与渠道.pdfVIP

2020 年 02 月 11 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 传播与文化行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 王者谁定， 市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 3007 看美国长视频行业内容与渠道之争 沪深300 指数 3952 上证指数 2902 基本结论 深证成指 10769  美国长视频行业仍竞争胶着，2020 年可能出现新变数。美国具有相对成熟 中小板综指 9995 商业模式的电视产业。以Netflix 暂时领先，Amazon Prime Video 、Hulu 等 多强分布的流媒体行业格局下仍有新进入者虎视眈眈，而且 2020 年预计这 个变化会更显性展现在用户和投资者的视野中。而我国庞大的人口基数、移 3148 动互联网的高渗透率和使用频次也令长视频行业在我国市场有着美国市场所 2976 不具备的机遇。商业规律在一定程度上具有共通性，佐以具体经济与文化环 2804 境的辩证观察，我们希望通过梳理美国长视频行业的发展与变数，为我国长 2632 视频行业的分析提供一些参考和借鉴。 2461  长视频平台具有明显的内容驱动属性，深度垂直与广度聚合是扩大优势的途 2289 1 1 1 1 1 径之一。以 Netflix 举例，2012 年至 2019 年为统计区间，我们对流媒体内 1 1 1 1 1 2 5 8 1 2 0 0 0 1 0 容现金支出和流媒体付费订阅增加人数进行线性回归，得出两者成显著正比 9 9 9 9 0 1 1 1 1 2 关系。订阅模式下长视频平台的内容阈值效应和盈利能力向上弹性也或将逐 渐显现。单付费用户贡献收入与单付费用户内容现金成本投入差距的进一步 国金行业 沪深300 拉大即平台规模效应的体现。正因内容属性明显，以 Disney 为代表的上游 媒体公司同样有很强竞争优势。2019 年 11 月，Disney 新推出Disney+，背 靠强大 IP 优势，截至 2019 年底已拥有 2650 万订阅用户。而敏锐的市场嗅 相关报告 1. 《网红直播带货能走多远？效率为先，生 觉和选片能力并给予创作工作室灵活度和发挥空间，是平台的长线竞争力。 态为本- 网红直播带货专题报... 》，  用户习惯迁移和技术变革推动长视频娱乐渠道变迁，不断纵向整合是主要发 2019.11.24 展趋势。长视频产品受到来自票房、付费订阅用户数等指标的检验，究其根 2. 《移动互联网APP 十月数据分析- 电商类 本是用户偏好的变化。而用户的成长和生活环境不同，兴趣和消费场景也不 活跃度提升，泛娱乐类时长 ... 》， 尽相同，可能表现为集体性娱乐消费习惯的迁移。我们详细梳理了自 20 世 2019.11.21 纪 20 年代至今美国长视频行业发