“场景革 命”系列分析报告（一）：拥抱全球第三次场景革 命.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2020 年2 月18 日 证券研究报告 [Table_Title] 拥抱全球第三次场景革命 “场景革命”系列报告 （一） [Table_Summary] 报告摘要：  5G 商用加速是今年的投资主线（2.5 《5G 引领科技投资进入蜜月期》）。 20 世纪末以来，全球场景革命沿着“PC 互联网场景革命时代－移动互 联网场景革命时代”路线演绎，接下来将迈向全球第三次场景革命—— “万物互联场景革命时代”。本文是我们 “场景革命”系列报告首篇。  什么是场景革命？场景革命就是先前全社会形成固定模式的各类日常 场景习惯发生巨大变化。20 世纪末以来已发生两次场景革命，PC 互联 网带来的场景革命和移动互联网带来的场景革命。对场景革命的理解可 以类比对工业革命。二者的主要共同点在于核心驱动力来源于供给端重 大科技进步，主要差异点在于变革领域不同。 [Table_Author]  前两次场景革命均带来资本市场大级别行情。伴随着PC 互联网场景革 命的浪潮，美国科技股在95-00 年迎来科网牛市行情。随着移动互联网 场景革命的推进，A 股市场在 13-15 年迎来创业板牛市，美股 16 年以 来呈现科技股牛市。  新一轮场景革命—“万物互联场景革命”即将爆发。“连接”技术是前两 轮场景革命的关键点。4G 升级到5G 是“连接”技术质的飞跃，以5G 为代表的重大技术进步推动，有望对当前各类场景带来颠覆性变革。  “万物互联场景革命”的内涵与外延：5G 三大广义应用场景是增强移 动宽带场景、高可靠低时延通信和大规模机器通信。  策略视角下：①为什么今年要重视场景革命？从基本面看，今年是 5G 的第二年，有望迎来应用场景端基本面的加速拐点；从流动性看，预计 20 年货币延续宽松，对成长属性强的应用场景端标的更有利；从估值 看，应用场景端的估值仍处于历史相对较低水平；从交易层面基金配置 看，公募基金对以传媒/计算机为代表的应用场景端配置仍处历史低位； ②为什么当下推荐？NCP 疫情成为这一轮场景革命的催化剂，疫情推 动新场景的需求增加，场景变革速度相较于疫情前明显提速；③我们有 [Table_DocReport] 科技成长估值能否突破“均值”？:——2020 “轻 哪些与众不同的观点？很多投资者认为疫情结束后因疫情爆发的在线 问轻答”系列报告（四） 需求会逐渐消失，我们认为对需求端应用场景破壁具有催化作用，部分 新场景会成为新的习惯而延续下来；很多投资者认为应用场景只是概念 炒作，我们认为这一赛道有望诞生新的科技独角兽巨擘；④如何把握节 奏？方法之一是按“eMBB—uRLLC—mMTC”把握应用场景大的投资节 奏，今年有望率先落地的是高清视频、云游戏、在线教育、AR 等。方 法之二根据六大类催化剂把握阶段性场景革命投资节奏；⑤如何评分分 档？根据5G 应用落地顺序、盈利预期、估值水平、基金配置进行评分 分档，第一档：高清视频、在线教育、云游戏。第二档：AR/VR 、云办 公、车联网/ 自动驾驶。第三档：远程医疗/ 医疗信息化、工业互联网。  风险提示：5G 推进进度、对社会影响及资本市场反应可能低于预期。 识别风险，发现价值 1 / 33