澳洋顺昌-投资策略分析报告-电池领域差异化竞争，LED板块.pdf

华鑫证券·公司研究 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·公司深度报告 2020 年2 月18 日 澳洋顺昌（002245）：电池领域差异化竞争，LED 板块有望反转 电子 当前股价：5.28 元 推荐(首次) 主要财务指标（单位：百万元）  澳洋顺昌自成立于2002 年，是国内金属物流配送行业龙头 2018A 2019E 2020E 2021E 企业，在下游 IT和汽车领域拥有较高的市场占有率。公司凭 营业收入 4,297 3,582 4,046 4,637 借在传统主业积累的成本管理经验，先后切入LED 芯片和锂电 （+/-） 18.1% -16.6% 13.0% 14.6% 池行业，实现多元发展。目前公司在LED 芯片领域处于国内第 营业利润 425 193 300 464 一梯队，锂电池板块则是国内细分领域龙头。 （+/-） -32.7% -54.6% 55.4% 54.5%  成本领先转向技术驱动，LED 业务盈利有望反转。2019 年， 归属母公 226 141 228 331 司净利润 LED 芯片行业经历史上最低景气期，行业大部分企业亏损。目 （+/-） -36.4% -37.7% 62.4% 44.9% 前，主要LED 芯片厂商库存水平接近低位，低端产能逐渐淘汰， EPS （元） 0.23 0.14 0.23 0.34 mini-LED 等新技术将带来行业新的增长点。因此，2020 年行 市盈率 22.9 36.8 22.7 15.6 业景气度有望回升。公司在 2019 年改变经营策略，从成本领 公司基本情况（最新） 先调整为技术领先战略，布局高附加值产品，调整产品结构。 总股本/ 已流通股（亿股） 98131 / 91477 2020 年，公司新产品将逐步放量，传统的照明 LED 芯片收入 流通市值（亿元） 48.2 每股净资产（元） 2.07 占比将显著下降，同时逐渐摆脱对大客户木林森的依赖。新产 资产负债率（% ） 45.8 品附加值明显高于传统的照明产品，将提升LED 业务的盈利能 股价表现 （最近一年） 力。我们预计公司LED 业务将在2020 年扭亏，明年将重回盈 40.00% 利通道。 30.00% 20.00%  深耕电动工具市场，未来受益于电动工具无绳化趋势。公 10.00% 司于2016 年通过收购江苏绿伟进入锂电池行业，目前专注于 0.00% 圆柱形锂电芯的研发和生产，锂电产品营收及净利润增速保持 -10.00% 在较高水平。近年来全球范围内无绳电动工具加速普及，受此 -20.00%