汽车行业投资价值分析报告：特斯拉国产化率从 30%到100%的机遇.pdfVIP

汽车|证券研究报告—行业深度 2020 年2 月20 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 [Table_Title] 特斯拉国产化率从30%到 股价 公司名称 股票代码 评级 (人民币) 100%的机遇 拓普集团 601689.SH 24.13 买入 银轮股份 002126.SZ 11.27 买入 宁波华翔 002048.SZ 22.57 买入 特斯拉系列报告之国产化篇 宁德时代 300750.SZ 153.20 增持 资料来源：万得，中银证券 [Table_Summary] 特斯拉Model 3 国产化进程持续超预期，2020 年1 月即开始量产对外交付， 以2020 年2 月19 日当地货币收市价为标准 美国Model Y 量产进程提前，国内也有望提前。Model 3/Y 所在细分市场空间 高达数百万台，突出的产品竞争力将带来产销量爆发。考虑Model 3 国产化 主要催化剂/ 事件 率从30%到100%的提升，以及未来Model Y 定点推进，相关产业链将持续受 1）特斯拉销量增长； 益。汽车零部件方面主要有三条投资主线：配套价值量高、收入弹性大与潜 2）特斯拉股价变化； 在突破，重点推荐拓普集团、银轮股份、宁波华翔，关注均胜电子、奥特佳、 3）Model Y 国产化提前。 广东鸿图等。电池产业链方面，动力电池单车价值量大，供货份额稳步提升， 业绩弹性较高，重点推荐宁德时代，关注璞泰来、当升科技、恩捷股份、新 宙邦等。 支撑评级的要点  19Q4 财报超市场预期，产品线完善产能持续扩张。特斯拉发布2019Q4 财报，全年共交付36.7 万辆（+50%），连续两个季度实现盈利，毛利 率高于预期，费用率持续下降，现金流创造历史最好水平。随着Model 相关研究报告 Y 、皮卡及重卡逐步量产，特斯拉产品线日趋完善。上海工厂开始投产， 《降价利好国内销量增长，持续看好国产供应 德国工厂完成选址，全球产能持续扩张，发展前景看好。 [Table_relatedreport]  国产Model 3 进度超预期，国产Model Y 项目1 月启动。特斯拉上海工厂 链 《汽车行业2020 年投资策略— 否极泰来》 2019 年1 月开工建设，10 月完成初期建设，年底Model 3 小批量投产，2020