金融工程专题分析报告：黄金择时系统及黄金在FOF中的配置.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年2 月19 日 证券研究报告 [Table_Title] 图1：影响黄金价格的几类因素 金融工程 • 供需是长期影响原 • 经济对油价的影响周 油价格的主要因素 期一般在3~5年 黄金择时系统及黄金在FOF 中的配臵 供需 宏观 关系 经济 报告摘要： 交易 地缘 噪声 事件 • 风险资产价格对油 • 国际关系因素一般会 价的影响是显著的 在1~3年对市场价格  黄金投资方式多样化：国内投资黄金渠道多元化，如实物黄金、纸黄 造成较大冲击 金、黄金基金、黄金期货、黄金期权、挂钩黄金的结构化产品等。  基于因子模型的黄金择时系统：影响黄金价格的因素从大类上来看包 资料来源：广发证券发展研究中心 括宏观经济、供需、国际关系、交易行为。在这四大类因素中，我们 挑选了 17 个定量指标作为因子，通过回归分析，综合R 方与IC 挑选 图2：黄金择时系统累积收益 出解释度和相关性最好的几个因子构建了黄金价格择时系统。  黄金择时系统具有较高的择时正确率：通过滚动回归的方法，黄金择 时系统对金价每个季度的涨跌作出预测，2008 年四季度以来，黄金择 时系统择时正确率约为74%，累积收益优于买入持有策略。  黄金择时系统可以对黄金股票提供买卖信号：由于黄金价格与黄金板 块个股在价格波动方面具有较强的相关性，我们尝试用黄金择时系统 对申万三级行业指数中的黄金（III ）指数（850531.SI ）执行择时买入 策略，2013 年以来年化收益率6.5% ，年化波动率21.5%。 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心  国内商品公募基金以贵金属基金为主：从目前申报和已发行的公募产 品来看，国内商品基金主要是贵金属基金：根据证监会最新发布的《证 [Table_Author] 券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示》，截止至2020 年 2 月7 日，已递交产品发行申请的商品基金共24 只，其中有20 只是 贵金属指数基金。已发行的8 只商品指数基金中，5 只是贵金属基金， 包括4 只黄金ETF。另外国内还有14 只跟踪海外商品的QDII 基金， 其中有4 只投资于海外黄金指数基金。  国内公募 FOF 产品对黄金的配臵比例较低，主要配臵标的为黄金 ETF：通过分析91 只国内公募FOF 产品的2019 年四季报，我们发现 目前国内 FOF 在商品基金方面主要配臵黄金 ETF，并且配臵黄金的 FOF 数量相对较少，配臵比例相对较低。  海外FOF 产品配臵情况：海外市场尤其是北美市场有较多共同基金的 FOF 产品配臵了黄金基金，但总体配臵比例都不高。  风险提示：本篇报告通过历