天山股份-市场前景及投资研究报告-疆、苏两地的错峰先行者.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/建材/建筑材料 证券研究报告 天山股份 （000877 ）公司研究报告 2020 年03 月03 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 疆、苏两地布局的错峰先行者 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 03 月03 日收盘价（元） 12.50 52 周股价波动（元） 9.03-13.56 总股本/流通A 股（百万股） 1049/880  公司熟料生产线布局疆、苏，是中建材旗下西北地区水泥龙头。公司共有28 总市值/流通市值（百万元） 13057/10957 条熟料生产线合计产能2889 万吨，其中江苏543 万吨、新疆2347 万吨。江 相关研究 苏格局北中联、南金峰，公司布局在江苏宜兴、溧阳，产能占全省10%，位 [Table_ReportInfo] 居第三；公司是新疆水泥龙头，产能占比约 33.2%，与青松建化控制全疆一 半以上产能，是中建材旗下西北地区的水泥龙头。  南锡常需求短期无忧，新疆是“一带一路”三大经济走廊交汇处、“十四五” 市场表现 基建投资强度大。公司江苏市场南京、无锡、常州等地经济发达，三地人口 [Table_QuoteInfo] 天山股份 海通综指 持续流入，对住房、商业、交通等需求旺盛，对水泥需求起到支撑作用，我 25.20% 们认为南锡常地区的水泥需求短期无忧；新疆作为“一带一路”三大经济走 18.20% 廊交汇处，定位于交通枢纽中心，“十四五”期间将以高速公路、铁路为抓手 11.20% 加大基建投资强度：公路方面，“十四五”期间重点公路项目年投资额高达 4.20% 861 亿元，是2018-2020 年年均的2 倍多，其中新改建高速公路5600km， 较2018 年4800km 的存量相当；铁路方面，“十四五”期间新增铁路运营里 -2.80% 程6322km，而2018 年存量仅有6219km。我们认为未来几年新疆基建投资 -9.80% 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 强度大，尤其高速公路、铁路对水泥需求有较大的拉动。 沪深300 对比 1M 2M 3M  新疆在错峰、取消低标水泥都走在全国前列，区域水泥已走出困境。 绝对涨幅（% ） 16.5 4.3 17.1 2014-2015 年起新疆开始水泥行业错峰生产后水泥错峰才走进大众视野，此 相对涨幅（% ） 14.8 6.3 11.0 外其错峰时长是全国最长之一（错峰后不足原产能一半）；新疆于2017 年就 资料来源：海通证券研究所 取消了32.5 标号水泥，是第一个取消低标号水泥的省区。上述有力措施使新 疆水泥价格近年不断提升，目前已高于全国平均水平，受此影响区域水泥企 业也走出了困境，2019 年公司归母净利润约 16 亿元 （公司业绩预告）。