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3.零息债券的价值模型 零息债券不支付利息，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。买入价与到期日赎回的面值之间的价差便是资本增值。 特点：该类债券以低于面值的贴现方式发行，由其发行贴现率决定债券的利息率；该类债券的兑付期限固定，到期后将按债券面值还款，形式上无利息支付问题。 　　 计算零息票债券价值估算模型为： 　　 　　 P = 价格，F = 面值，i= 折现率，m = 距离到期的时间 【例】从现在起15年到期的一张零息债券，如果其面值是1000元，折现率是12%，它的价格是 债券投资收益是指企业在进行债券投资的过程中所发生的全部现金流入。 在实践中，债券投资收益常指债券投资的净收益，即全部现金流入与全部现金流出之间的差额。债券收益不同于债券利息。债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积。但由于投资者在债券持有期内，还可以在债券市场进行买卖，赚取价差，因此，债券收益除利息收入外，还包括买卖盈亏差价。 决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。 二、债券收益率的计算 （一）直接收益率 又称本期收益率、当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。 直接收益率=年实际利息收入/债券买入价 直接收益率反映了购买债券的实际成本带来的收益情况。 （二）持有期收益率 指购进债券后，投资者在持有期间可获取的收益率。若收益率大于投资者要求的报酬率，则应买进，否则放弃。 如果持有期间较短，不超过一年 债券持有期 间的收益率 持有年限= 〓 【例】某人于2011年1月1日以120元的价格购买了面值为100元、利率为10%、半年支付一次利息的10年期国库券， 当年7月1日收到上半年的利息，9月30日以125元的价格卖出，该债券的持有期收益率： 持有期收益率= 2、如果持有期限超过一年 这个收益率是指按复利计算的收益率。它是能使持有债券未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。 以附息债券为例介绍持有期收益率计算方法： 现金流出现值=现金流入现值 购进价格 = 每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 即P=I×（P/A，i,n）+F ×(P/F,i,n) P为债券的买入价格，折现率i，利息I、债券到期兑付金额或者提前出售的卖出价格为F,持有期为n 【例】甲公司于2012年10月1日1100元买进一张面值为1000元的债券，其票面利率为9%，每年9月30日计算并支付一次利息，并于8年后的9月30日到期。如果该公司持有此债券至到期日，计算其持有期收益率。 解:解该方程采用 “试误法” 1100=90×（P/A，i,8）+1000 ×(P/F,i,8) 当i=9%时，90×（P/A，9%,8）+1000(P/F,9%,8) =90×5.5348+1000×0.5019 =498.13+501.9=1000（元） 小于1100元，可判断贴现率低于9%，降低试算， 用i=7%试算： 90×5.9713+1000×0.5820=1119.42（元） 7%i9% 用内插法计算： i = 7.33% （一）债券投资风险的种类 债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度，是普遍存在的。 债券投资者的投资风险主要由以下几种风险形式构成：1.利率风险 2.购买力风险 3.信用风险 4.收回风险 5.突发事件风险 6.税收风险 三、债券投资的风险 （二）债券投资风险的管理 1.认真进行投资前的风险论证 2.制定各种能够规避风险的投资策略 （1）债券投资期限梯型化。 （2）债券投资种类分散化。 （3）债券投资期限短期化。 3.运用各种有效的投资方法和技巧 （1）利用国债期货交易进行套期保值。 （2）准确进行投资收益的计算，并以此作为投资决策的依据。 （一）债券投资的优点 1.安全性高 2.收益高于银行存款 3