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不懂估值，何以做价投——常见企业估值的 3 大误区？ 来源 | 港股那点事 用益信托网编辑 | 融易学 一个企业值多少钱？这是个非常专业、复杂的问题。估值工 具只是一个工具，它并不能真正推测出一个企业的实际价值。 你可以把它当做一个参考，一个便于在资本市场上聊天沟通 的参考。巴菲特曾说，一个投资者其实只需要学习两门功课 ——如何理解市场和如何估值。智者就是智者，总是一语中 的。运用不同的估值方法会得出截然不同的结论。估值上常 见的误区有哪些？投资者广泛使用的指标如市盈率 (P/E) 市 净率 (PB) 又有何局限？如何正确地对企业进行估值？我们今 天分享的文章，希望小伙伴们看后有所收获！估值是价值投 资最核心的学问。 不懂估值，何谈价投？那些认为企业价值就等于简单的几个 财务比率， 等于简单的 PE，PB ，再加上横向纵向对比的人， 你不觉得自己太幼稚了吗？ 如果企业价值这么容易确定，那么基本上一个高中毕业的人 就能对一切企业进行估价了。一个会查资料会对比的人，就 能简单对比几个数字获得巨额财富。在这个狗咬狗的世界里， 会查资料，会对比几个财务数据，从来都不是竞争优势，也 从来都不是真正的估值。价值投资有四个基本概念和两个重 要假设。 这四个基本概念分别是： 1 、股票等于股权， 是企业所有权。 2 、利用「市场先生」来应对市场的波动 3 、由于未来是不知 的，所以需要安全边际 4 、一个人经过长时间的学习，可以 形成自己的能力圈上面这四个概念就是价投的核心概念，下 面是两个重要的假设。 假设 1 价格会向价值靠拢基本上，在美股里，价格向价值靠 拢的时间是 2-4 年。也即是说，如果你真的找到了一个正确 的便宜货，花 5 毛钱买了 1 块钱的东西。 在美股里， 这 5 毛钱重新变回 1 块钱的时间是 2-4 年。如果 是 2 年回归，那么年化收益是 41% 。如果是 3 年回归，那 么年化收益是 26% 。如果是 4 年回归，那么年化收益是 19% 。 其实如果把价投总结成一句话，那么这句话就是：花 5 毛钱 买 1 块钱的东西， 然后确保这 5 毛钱能在 2-4 年内变成 1 块 钱（催化剂） 。 价格会向价值靠拢的原因有很多， 比如说 2-4 年是让其他很 多投资者也发现这是个好投资机会的时候，但是其最重要的 依据是：回归均值和大数定理。 假设 2 ：价值是可测量的（ Measureable ）对投资者来讲， 价值是可测量的有两个意思：价值本身是可以通过一些线索 被检测出来。 （Value is measureable ）你可以检测出来价 值。（Value is measureable BY YOU ）所谓的财务分析，行 业分析，本质上都是在利用线索来找出公司的价值。而很多 人却本末倒置，盲目相信一两个分析工具。下面就介绍一些 我总结的估值上的小误区。 误区 1 把自由现金流模型化企业价值的定义特别简单： 企业 的价值等于企业在未来时间内能赚到的自由现金流的折现 值。但是值得注意的是， 这个定义只能概念化， 不能模型化。 十个自由现金流折现模型里至少有 9 个都是扯淡