国企混合所有制改革的路径及效果研究——以物产中大为例.pdf

国国企企混混合合所所有有制制改改革革的的路路径径及及效效果果研研究究 ——以以物物产产中中大大为为例例 2020年02月27 日 摘摘要要：：混合所有制改革是当前学术界和实务界的热点话题。国有资本和非国有资本的融合， 够实现我国国有资本的保值 增值，同时提高我国国企的竞争实力。因此，研究国有企业的混合所有制改革的路径探索及绩效分析等问题显得尤其重要。 通过对物产中大这一案例进行分析，归纳出其 “资产证券化＋战略投资者＋员工持股”的混改路径，并对其混改绩效进行分 析，研究结论对我国国有企业进行混合所有制改革具有一定借鉴意义和指导价值。 关关键键词词：：国企混改，路径，绩效 11 引引言言 混合所有制改革是学术界和实务界关注的热点问题。十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济，十八届五中全会强调以 产权主体多元化为契机，增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险 力。2017年初国务院国资委提出深入推进公司制股 份制和混合所有制改革。目前对混合所有制改革的研究大多集中于其发展约束、改革效果的实证研究，尚缺乏混改背景下国 企改革的实施路径及效果的案例研究。 2015年，物产中大公司吸收合并其控股方浙江物产集团获证件照重组审核通过，成为浙江省首个完成混合所有制改革并实现 整体上市的国有企业。2016年，物产中大启动了 “二次混改”，积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改 革改制的实施路径。这一事件为我们研究混合所有制改革背景下国有企业的改革路径和效果提供了典型的案例。 22 相相关关背背景景介介绍绍 2.1 公司介绍 物产中大是浙江省省属特大型国有控股企业集团，是中国最大的大宗商品服务集成商之一。物产中大 自2011年起连续入围世 界500强，自2008年起连续蝉联浙江省百强企业首位，主要从事金属材料、化工、煤炭贸易；进出口业务；汽车销售与租 赁、设备租赁；房地产开发经营、物业服务；资产管理、投资管理；电子商务技术服务等业务。物产中大实力雄厚，在浙江 省汽车销售行业中属于龙头企业，近年来发展虽然受到来 自企业内外的不利因素，但仍然 够稳健经营。 2.2 事件回顾 2.2.1 整体上市 2015年7月，物产中大本次吸收合并完成后，将实现物产集团所有版块的整体上市，成为浙江省首个完成混合所有制改革并 实现整体上市的国有企业。其整体上市进程主要分为三个部分。 一是反向收购母公司。物产中大以8.71元/股的价格向其母公司物产集团的全体股东综资公司、交通集团发 行1，204，297，688股。本次收购完成后，母公司物产集团注销法人资格。二是购买物产国际。物产中大以每股8.71元/股 的价格向物产国际原股东煌迅投资发行股份，购买其持有的物产国际9.60%股权。三是募集配套资金。公司向浙江物 产2015年度员工持股计划、天堂硅谷融源等9名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。通过整体上市的路径，物产中大 不仅实现了企业集团主营业务的上市，更是逐渐建立起 “董事会、监事会、股东会”的现代企业治理结构。 2.2.2 二次混改 2016年，物产中大开始了持续稳妥推进成员公司的 “二次混改”进程，不断创新成员公司的混改机制和路径，进一步完善现 代企业制度。 “二次混改”主要从体制机制、人才、资源三个方面的市场化着手。 首先，物产中大积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改革改制的实施路径，将充分发挥各方股东所拥有 的资金、技术、市场、人才等优势资源。其次，2017年，浙江省国资委授权董事会按市场化方式选聘1～2名职业经理人担任 高管副职，物产中大以市场化选聘的方式招揽9个紧缺岗位的高端人才，之后还将陆续推出多个关键岗位进行职业经理人试 点。最后，在股权多元化的基础上，物产中大还对股权结构进行动态调整。管理层表示，今后向动态持股发展，即新的股权 结构随着企业发展和价值贡献动态变化。 33 物物产产中中大大混混改改的的改改革革路路径径及及绩绩效效分分析析 3.1 物产中大混改的路径分析 3.1.1 资产证券化 在混改进程中，物产中大向物产集团的股东国资公司、交通集团发行股份吸收合并物产集团，吸收合并完成后物产集团注 销，通过非公开发行股份募集配套资金，引入8名战略投资者。此次 “混改”之后，物产中大集团的股权划分为省国资运营 公司持股33.81%、省交通集团持股20.72%、员工持股计划7%、战略投资者持股6.63%、公众股31.84%的股权比例格局。