基于云物元模型的公司并购风险的识别、评价及控制——以宝万之争为例.pdf

基于云物元模型的公司并购风险的识别、基于云物元模型的公司并购风险的识别、评价及控制评价及控制 基于云物元模型的公司并购风险的识别基于云物元模型的公司并购风险的识别、、评价及控制评价及控制 ——以宝万之争为例——以宝万之争为例 ————以宝万之争为例以宝万之争为例 2019年 03月 21 日 摘要：摘要：宝万之争是中国资本市场上最精彩、最复杂、最震撼的公司并购事件。本文以宝万 摘要摘要：： 之争为例，对并购风险因素进行识别，构建风险评价指标体系，通过 Delphi法确定评价 指标的权重；将云模型引入到物元分析中，构建云物元模型，利用 Matlab软件计算各评 估指标对风险等级的隶属度，对并购风险进行定量分析和评价。研究结果表明：融资风险 处于“高”水平，支付风险和宏观环境风险处于“较高”水平，反并购风险处于“一般” 水平，总体风险处于“较高”水平。最后，本文提出了风险管理和控制的建议。 关键词：关键词：并购风险，层次分析法，云物元模型，风险控制 关键词关键词：： 一、一、引言引言 一一、、引言引言 公司并购是一种有效的资本运作方式，能实现资源的优化配置，促进企业发展壮大，获取 竞争优势。同时，公司并购也是一把双刃剑。成功的公司并购，可以有效地实现资源整合， 获取规模经济效益，增强企业的核心竞争力；反之，会给公司带来较大的经营风险和财务 风险，降低公司的竞争力。这就迫使我们重视对公司并购风险的识别和评价，并加强对并 购风险的控制和管理。 宝万之争是中国资本市场上最复杂、最精彩、最震撼的商战。宝能集团虽然在持股比例上 具有优势，但也面临很大的反收购风险、支付风险、融资风险、政策风险。本文以宝万之 争为例，对宝能并购万科的风险因素进行识别，构建风险评价指标体系，并通过云物元模 型对并购风险进行定量分析和科学的评价，旨在进行有效的风险管理和控制。 二、二、文献综述文献综述 二二、、文献综述文献综述 由于并购风险难以精确度量，L. A. Zadeh（1965）提出综合模糊评价方法，对事物的不 确定性和模糊性进行量化和评价。70 年代，美国运筹学教授 A. L. Saaty 提出了层次分析 法，对复杂事物的不确定性进行定性和定量分析。近年来，国内很多学者把综合模糊评价 方法和层次分析法相结合，对风险进行量化分析和评价。 颜晓晖（2007）通过构建 AHP-GRAM 模型，对跨国并购的投资风险进行定量的分析和评价； 杜群阳（2010）利用层次分析法对中国企业海外并购的风险进行评价，并对海外并购绩效 进行了实证研究；可红艳（2012）通过构建 Credit Metrics模型，对中国商业银行并购 的贷款信用风险进行定量分析，并提出了信用风险管理的建议；陈泽（2013）通过构建 ISM 模型，对中国企业海外并购的风险进行定量分析和评价，并提出了风险管理和控制的 对策。郑明贵（2015）将云模型引入到物元分析中，并构建了云物元模型，对国内矿山项 目并购风险进行定量和定性分析；马俊洋（2016）通过改进层次分析法和加速遗传算法 （AGA），对公司并购风险进行定量分析，并提出风险管理的建议。 综上所述，公司并购风险的识别和评价，受到国内外学者的广泛关注，研究成果较丰富。 但是，学者对海外并购风险的研究较多，针对国内公司并购风险的研究较少；评价方法比 较单一，主要是通过层次分析法和综合模糊评价方法来度量风险；缺乏典型案例分析。本 文以宝万之争为例，构建风险评价指标体系，将云模型引入到物元分析中，构建云物元模 型，对并购风险进行定量分析和评价。 三、三、研究方法及风险评价模型研究方法及风险评价模型 三三、、研究方法及风险评价模型研究方法及风险评价模型 （一）云物元基本理论 1.云模型基本理论 云模型是李德毅院士 1995年提出的，研究事物的模糊性和随机性以及两者的关联性。云 模型的数字特征是用期望（E ）、熵（E ）及超熵（H ）来表示，构建了定性概念和定量 x n e 指标之