公用事业行业水电专题研究：水电开发周期近顶峰，对外投资引领新未来-20191219-中信证券-14页.pdfVIP

水电开发周期近顶峰，对外投资引领新未来 公用事业行业水电专题研究 ｜2019.12.19 中信证券研究部 核心观点 预计2023 年后，水电每年可对外投资规模将高达400~500 亿元；水电有望延伸 发展为“水电主营+对外投资”的双翼驱动模式；对外投资成效或将成长水电公司间 中长期价值分化的新核心要素；我们推荐长江电力、川投能源、华能水电、桂冠 电力等。 李想 ▍高折旧及低维持投资共促，水电现金创造能力优异。生产成本以折旧为主且维持性 首席公用分析师 资本支出规模较小，该经营模式决定水电在度过扩张周期后，具有异常优异的经营 S1010515080002 及自由活动现金流创造能力。2018 年，水电板块经营现金流净额 786.3 亿元，自 由活动现金流净额为565 亿元，2013~2018 年的自由现金流复合增速高达33.8%。