不同的会计政策选择对毛利率的影响——以江苏天工国际有限公司为例（上）.pdf

不同的会计政策选择对毛利率的影响 不同的会计政策选择对毛利率的影响 不同的会计政策选择对毛利率的影响不同的会计政策选择对毛利率的影响 ——以江苏天工国际有限公司为例——以江苏天工国际有限公司为例（（上上）） ————以江苏天工国际有限公司为例以江苏天工国际有限公司为例 （（上上）） 2016年 01月 11 日 企业毛利率是反映企业核心竞争力的主要财务指标，在判断一家上市公司会计年报相关信 息的真实性时，分析者往往会逐一分析影响其毛利率的相关指标。然而，由于不同会计政 策的选择和运用有时会对毛利率的计算产生重大影响，甚至严重扭曲毛利率指标，所以投 资者在做投资分析时，就需要对上市公司公布的毛利率指标做一些必要的调整计算。本文 以江苏天工国际有限公司(以下简称“天工国际”)2013 年会计年报所披露的相关会计信息 为例，从投资者的角度，通过对影响天工国际毛利率指标的不同会计政策的选择分别进行 分析，逐一解读和揭示不同的会计政策对企业毛利率指标值的影响，并讨论如何分析企业 毛利的质量和同业间毛利率指标的可比性。 天工国际始建于 1981 年，在历经了三十多年的成长后，目前已成为全球第三大及我国排 名第一的高速钢生产企业。其中，模具钢的产能位居全国第五。天工国际于2007年 7月 在香港联交所上市。根据天工国际 2013年年报数据，该公司当年净利润为 4.7 亿元，比 上年增长 5.6%；每股盈利为 24.2 元；全年总收入为 33.97 亿元，比上年增长 8.9%；毛利 率为 24%，比上年增长约0.6 个百分点。高速钢和模具钢的生产与销售是天工国际的两大 块主营业务，2013年两者合计收入占了公司营业收入的近 59%，两者的毛利率合计也占公 司总毛利率的 89%。但是，随着 2013 年天工国际会计年报的公布，黑天鹅事件降临了。 一、一、天工国际黑天鹅事件概述天工国际黑天鹅事件概述 一一、、天工国际黑天鹅事件概述天工国际黑天鹅事件概述 2014年 4月 25日，一篇题为《天工国际高毛利存疑》的分析文章在《证券市场周刊》刊 出。文章提到：在访问抚顺特钢、宝钢等多家知名钢铁企业时，这些企业都认为近年由于 受下游需求萎缩的影响，模具钢产品的毛利率最多在 8%～10%之间，又因这类商品都属大 宗产品，在销售价格上不会有太大差别，所以各家的毛利水平也不会有太大差距。但与大 环境不同的是，天工国际的同类商品近年来的毛利率却在一路攀升。去年该公司称其模具 钢的毛利率高达 36%，并且过去的 5年里也一直都保持在 20%以上。分析文章指出，在钢 铁行业产能过剩的情况下，天工国际毛利率持续高企，特别是 2013 年该公司高速钢及模 具钢的毛利率分别高达 37%和 36%，超出同类企业幅度之大令人质疑。 2014年 4月 28日，若干著名财经网站(包括和讯网、新浪网和大公报网)及2014 年4 月 29 日的香港财华网都刊载或引述了《证券市场周刊》的这篇文章或观点。随后在 2014年 4 月 29 日早上香港股市的正常交易时段，天工国际股份的交易价格相较于前一日的收市价 下跌超过了 21%。天工国际由此要求公司股票停牌，以待刊发澄清公告。 2014年 5月 5日，天工国际刊发澄清公告并申请于2014年 5月 7日恢复交易。澄清公告 指出，公司按照国际财务报告准则编制财务报表，公司的核数师报告并无保留意见。公司 认为高利润率乃是由于公司采用了回收废料渣冶炼生产技术，使得其可以更有效地回收高 速钢、模具钢以及其他原材料的废料，从而使集团在可以控制生产成本的同时提高了生产 效率，并且把公司废料全部回收使用。公司还安装了专门设备，可以有效降低相关钢以及 其他合金元素的烧损。再有，公司切削工具生产乃以垂直一体化的生产模式进行，公司生 产的高速钢除了作为产品出售，亦用于高速钢切削工具的生产，这样就减少了中间环节费 用，也由此降低了整体生产成本，提高了公司的利润率水平。此外，由于相关劳动法的颁 布以及劳动力总体性的短缺，公司以机械设备替代了若干劳动力密集的生产线，也使得总 的人力成本有所下降。另外，公司还特别将其生产安排在非电力使用高峰时段，以减少电 费开支。天工国际认为，综合上述所