长航凤凰破产重整的案例分析及启示.pdf

长航凤凰破产重整的案例分析及启示 长航凤凰破产重整的案例分析及启示 长航凤凰破产重整的案例分析及启示长航凤凰破产重整的案例分析及启示 2018年 01月 05 日 摘要：摘要：长航凤凰资产负债率自 2011年连续 5年高于 90%，处于资不抵债的严重局面，依据 摘要摘要：： 《企业破产法》选择了破产重整。本文分析了长航凤凰破产重整退出路径的选择依据、破 产重整的具体实施计划及其结果，总结归纳了其破产重整带给航运业及其他企业的启示。 关键词：关键词：长航凤凰，破产重整，债转股 关键词关键词：： 一、一、长航凤凰破产重整路径的选择依据长航凤凰破产重整路径的选择依据 一一、、长航凤凰破产重整路径的选择依据长航凤凰破产重整路径的选择依据 长航凤凰股份有限公司（简称长航凤凰）为我国 A股上市公司，是长江及沿海干散货航运 主要企业之一。公司于 1992 年6 月 15 日成立，总部没在“九省通衢”的武汉，1993年 10 月 25 日在深交所上市。自 2008年全球金融危机以来，公司受财务费用负担过重、航运 运价长期低迷等因素影响逐步陷入困境。截至 2013年 6月 30日，长航凤凰合并报表项下 的负债总额合计达 58.6亿元，净资产为－9.2亿元，已严重资不抵债。 我国《企业破产法》第二条规定：“企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全 部债务或者明显缺乏清偿能力的，依照本法规定清理债务。”长航凤凰已发生了不能清偿 到期债务或资不抵债的客观事实，依法进入破产程序。目前，我国破产程序的实施结果共 有两大类：第一类是“再生”，第二类是“死亡”。前者通过破产和解或破产重整来实现， 后者通过破产清算程序来实现。破产重整是指当企业因财务困难已具有破产原因或有破产 之虞而又有复兴的可能时，为防止其破产，由利害关系人申请，经法院裁定，对其实施强 制治理，使其得以维持和再生的法律制度。长航凤凰选择了破产重整，主要是出于以下三 方面的考虑： 1.企业债务困境的严重程度 我国《企业破产法》规定，企业法人有第二条规定的情形，或者有明显丧失清偿能力可能 的，可以依照本法规定进行重整。可见，企业提出破产清算与破产重整的前提有所不同。 陷入债务困境的企业在出现“有明显丧失清偿能力可能”的情况下就可以申请破产重整。 企业出现债务困境主要有以下两种表现形式：第一，企业无能力且客观上停止支付到期债 务。针对此种情形，可以利用企业的偿债能力指标加以衡量。比如，长航凤凰短期偿债能 力极差，流动比率及现金流量标准均为行业最低水平，2013年已到期未偿还的短期借款金 额已达到 149746 万元。在长期偿债能力方面，其资产负债率在 2009～2012年都在 85%以 上，2012 年更是达到了 110%以上，说明企业的债务不能且停止清偿已处于一种持续状态， 而非暂时的财务困难。第二，企业已濒临破产。长航凤凰的财务风险非常高，已资不抵债， 2011～2013 年连续三年亏损且 2012～2013 年连续两年年末净资产为负数，成为“僵尸企 业”，公司股票被深圳证券交易所暂停上市，已发生濒临破产的事实。长航凤凰已达到了 不能清偿到期债务或资不抵债的条件，依我国破产法可以进入破产程序。 2.企业是否有重建的希望 由于破产重整的目的在于使濒临困境的企业免于停业或暂停营业，使其有复兴的机会。破 产重整的另一个条件便是企业应有重建的希望，即企业营运价值高于清算价值。在这一点 上，长航凤凰除了考虑公司的财务状况外，还应结合公司内外部环境及国家政策、市场环 境等因素综合考虑。 从内部环境方面分析，企业早年间其无论是资产规模还是经营业绩都处于行业领头位置， 曾拥有江海直达、江海、江洋联运等多种航线，形成了区别于其他航运公司的独特优势。 在客户资源方面，经营多年拥有丰厚的客户资源，可为客户提供全程物流服务。作为拥有 百年历史的大型国有企业，因其央企地位及良好信誉易受到客户的信赖。以上均说明长航 凤凰拥有自己的核心竞争力，还拥有利用价值颇高的“壳资源”。 从外部环境方面分析，近年来，受全球经济危机的影响，导致航运力供给失衡、运价持续 下滑等，全球航运业陷入大面积亏损的局面，我国也未能幸免，一半以上航运企业陷入严 重的财务困境。这说明长航凤凰出现严重亏损、资不抵债并非仅有自身原因，在很大程度 上受到国家政策及行业市场环境的影响。近年来，关于国家政策及行业市场