第四章 利率期限结培训资料.pptVIP

第四章 利率期限结构和债券组合管理;课程内容包括; 许多不同类型的债券： -国债-市政债券-企业债券-住房抵押贷款债券-资产支持债券 这一章先讨论第一种债券：国债 到期收益率 选择一个国债，当你知道 1现金流量 2价格;;; YTM是一个债券市场的平均每期回报率 必须满足下面的假设 ---持有债券至到期日 （如果您不持有债券至到期日，你的回报是所谓的控股期返回，和YTM不一样） ---到期后又以到期收益率再投资债券 （如果利率升高，你就比YTM更高的利率和更高的回报再投资债券）; 计算在相同的到期日不同风险下的YTM --利率的风险结构 --信用价差=垃圾债券YTM-国债YTM 这一价差在经济衰退时较高，并可预计股票收益率 理解债券收益率曲线的形状;零息债券和即期汇率曲线;;; 上式中 y4 是两年期国债的到期收益率 r1是6个月的即期利率 r2 r2 是一年的即期利率 r3 是18个月的即期利率 r4是两年的即期利率 如果等式左边小，则 ----购买息票债券 ----分为三个面值C和一个面值C+F的零息债券 ----卖掉零息债券 y4大致是 r1， r1， r3， r4的平均 ;例一;例2 （假设没有套利）;;;远期汇率曲线;;债券收益曲线;例一;; １年期的债券，获得确定１０％的收益 ２年期的债券，冒着风险，期望获得１０％的收益。 所以，没有人希望持有２年期的债券，除非她是风险偏好者，期限溢酬的 －长期债券收益较高 －收益率曲线更向上倾斜 可以看出 远期利率要高于期望的短期利率;;期限结构理论;;;债券价格和收益;久期;;例子;;;;经验法则;; 免疫 例如通用公司想要降低股票市场对利率的敏感性。计算久期ＤＡ和ＤＬ，资产和负债的市场价值Ａ和Ｌ。使得 积极的战略　四种类型 作用于收益曲线 －－利率升高，减少久期，使投资组合比指数少 －－利率降低，增加久期，使投资组合比指数多;; 为什么？ －－让杠铃和子弹的久期相等 →没有水平利率 －－如果收益曲线陡峭，杠铃将比子弹下降的多 ?２０年期和５年期相比更大的损失 ?被迫在较低的利率上投入更多的现金流 如果认为收益曲线平缓 长期杠铃，短期子弹 ; 你认为不同的债券类型的差距是超出限制的还是正在变化的 国债市政债券企业债券住房抵押贷款债券以ＬＴＣＭ为例 个人债券 你认为个人债券是否定错价，也就是为他们的现金流和风险提供了更多的收益