第四章、资金成本与资本结构知识课件.pptVIP

第四章、资金成本与资本结构 本章要点：1、资金成本的性质、构成与计算 2、加权资金成本与边际资金成本 3、财务杠杆原理与财务杠杆作用 4、资本结构理论与实务 本章难点：1、资金成本的计算 2、边际资金成本及运用 3、财务杠杆原理与财务杠杆系数 4、资本结构理论 第一节、资金成本性质与构成 一、资金成本的概念与性质 1、概念：资金成本是资金使用者因借入资金使 用权而付给所有者及中介人的代价 2、性质：是支出，但不属于耗费性支出 二、资金成本构成：筹资费用与使用费用 1、筹资费用为筹资过程中发生的费用（手续费、 发行费） 2、使用费用为支付给资金所有者的报酬：一是 无风险报酬；二是风险报酬 第一节、资金成本性质与构成 三、资金成本的计算（表示） 一般用相对数表示： 设资金成本率为K，资金使用费为D，税后使用费率为d，筹资总额为B，筹资费为F，筹资用率为f，则可用下式表示： 一、负债资金成本率 方程可用试错法与内插法求解 （2）期限较长时， 可视为永续年金，较简单 办法： 办法： 一、负债资金成本率 例：某公司发行票面利率为12%，期限25年的公司债券1000万元，发行费用为3%，税率为33%，则债券资金成本率为： 3、借款资金成本率 计算公式： 二、权益资金成本计算 2、普通股资金成本率 特点：股利取决于公司收益，成本率较难确定 （1）预计未来股利不变：则视同优先股，计 算公式与优先股资金成本率相同。 1、优先股资金成本率 具有股票与债券双重性质，股利固定。 公式： 二、权益资金成本计算 （2）预计未来股利在现有水平上按一固定增长率（g）增长，且g小于普通股成本率：则有： 二、权益资金成本计算 3、留存收益资金成本率 留存收益包括盈余公积金和未分配利润，与普通股无异，但无发行费用 公式： 三、商业信用资金成本率 公式： 第三节加权资金成本与边际资金成本 例：某公司资产1000万元，其中债券300万元，资金成本为6%，优先股东00万元，资金成本为12%，普通股400万元，资金成本为15.5%，留存收益200万元，资金成本为15%，则加权资金成本为： 一、加权资金成本 1、概念：加权资金成本是以各种资金所占比例为权数计算的综合资金成本。 2、计算： 第三节加权资金成本与边际资金成本 二、边际资金成本 1、边际资金成本：企业每新增一元资金所增加 的资金成本。通常用边际资金成本率表示 2、作用：决策的依据 评价的标准 3、计算：要考虑结构比例，繁而无用，略 解答： 第三节加权资金成本与边际资金成本 三、边际资金成本的运用 1、方法：（未画图，请发挥想象力） 将投资项目的预期投资收益率从高到低排列，得自上而下的曲线； 边际资金成本率为自下而上的曲线，两线必有交点。设交点为E，则：E左边为可行区域；E右边为不可行区域。 2、决策准则： 当预期投资收益率?边际资金成本率，则可行 当预期投资收益率?边际资金成本率，不可行 第四节、负债经营与财务杠杆 一、负债经营的意义与风险 1、负债经营及意义 （1）概念：负债经营是企业采用的以负债筹资，以提高资产收益率的一种策略 （2）意义：可产生财务杠杆作用； 可降低企业资金总成本 2、负债经营的风险：丧失偿债能力的可能性 资产收益下降的可能性 第四节、负债经营与财务杠杆 二、财务杠杆与作用 1、财务杠杆原理（公式见下页） 从上式可以看出： 当税息前资产收益率利息率时，负债增加，则权益利润率增加,反之减少; 当税息前资产收益率利息率时，负债增加，则权益利润率增减少，反之增加。 这就是财务杠杆作用的基本原理 财务杠杆：利用负债调节权益收益率的手段 财务杠杆收益：利用财务杠杆带来的收益 财务杠杆原理推导 财务杠杆原理 第四节、负债经营与财务杠杆 2、财务杠杆作用与系数 （1）财务杠杆作用：当企业税息前利润增长时， 企业权益资金利润率会以更快的速度增长； 反之则以更快的速度下降。 （2）财务杠杆系数：权益资金净利润率的变动 率与税息前利润的变动率的倍数 （3）公式：见下页 （4）讨论：企业应如何正确运用财务杠杆？ 注意：财务杠杆收益与风险并存！ 财务杠杆系数公式 公式推导： 举例说明 公司 项目 A B 股本（面值1