美国国债历史专题之七：美国国债200年，滞胀年代-20200422-国海证券.pdf

2020 年04 月22 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 美国国债200 年：滞胀年代 021jiny01@ 联系人 ： 吕剑宇 S0350119010018 021lvjy@ ——美国国债历史专题之七 投资要点：  60 年代末至70 年代，美国经济呈现出两个特点：一是“滞”，实际 产出增长放缓。二是“胀”，通货膨胀高企。美国的“滞胀”并非一 相关报告 蹴而就，而是呈现出阶梯式的演变路径。1970 年、1974 年、1980 《美国国债历史专题之六：美国国债200 年： 年，美国共爆发了3 轮滞胀高峰。 战后繁荣》——2020-04-15 《美国国债历史专题之五：美国国债200 年：  这一时期的美国经济的增长停滞，既有内部原因，也有外部因素。在 大萧条与新政》——2020-04-08 内部，从二战后开始的制造业电子化、自动化革命暂时告一段落， 《资本市场思考系列之十三：中资美元债的危 美国企业的产出效率放缓。另外，美国政府进行“新政”式的社会 与机》——2020-04-06 改革，也不利于社会效率的提升。在外部，美国工业的领先优势逐 《美国国债历史专题之四：美国国债200 年： 渐缩小，美国商品丢失了部分国际与国内市场，最终导致了美国制 咆哮的二十年代》——2020-04-01 造业的衰退。 《资本市场思考系列之十一：被爆炒的转债背 后》——2020-03-26  在60 年代末、70 年代美国制造业供给增长停滞的大背景下，一系列 内、外部冲击，拉大了供需缺口，最终造成了3 轮滞胀高峰。其中 1970 年美国第一轮通胀，来源于60 年代末林登·约翰逊政府的赤 字政策。1974 年美国第二轮通胀，来源于第一次石油危机期间的国 际石油供给短缺。1980 年美国迎来第三轮通胀高峰，第二次石油危 机期间，美国国内外石油供给的短缺，是推升第三轮通胀的主因。  受通胀的推动，60 年代末、70 年代美国国债利率也出现了三轮上涨 和顶峰。1968 年，约翰逊赤字引发了第一轮通胀，美债利率随之上 行；1972 年下半年，美国政府的宽松措施推动通胀重新回升，美债 利率第二次进入上行通道。1977 年初，美国政府第三次财政、货币 宽松引发了第三次通胀抬头，美债利率应声上行，并在第二次石油 危机中加速。  风险提示：市场波动风险。 证券研究报告