风电行业专题报告：如何看待叶片芯材紧缺对国内装机量的影响？-20200422-方正证券.pdf

[Table_Summary] 风电：如何看待叶片芯材紧缺对国内装机量 的影响？ 行业专题报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 电气设备行业 2020.04.22/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 投资概要： 分析师： 于化鹏 执业证书编号： S1220517080005 受疫情影响叶片芯材供应紧张。由于意大利、厄瓜多尔新冠疫 E-mail： yuhuapeng@ 情加剧、全国封锁，风电叶片上游的轻木、PVC 泡沫供应紧张。 叶片芯材是风电叶片的关键材料。芯材通常安装在叶片的前缘、 首席电新分析师： 申建国 后缘以及腹板等部位，一般采用夹层结构来增加结构刚度，防 执业证书编号： S1220517110007 止局部失稳、提高整个叶片的抗载荷能力。芯材占叶片材料成 TEL: 010 本的10%到15%，巴沙轻木和PVC 泡沫是叶片芯材的主要品种， E-mail ： shenjianguo@ 其中巴沙木为主、PVC 泡沫为辅。 巴沙轻木依赖厄瓜多尔，PVC 泡沫依赖意大利。全球90%以上的 [Table_Author] 重要数据： 轻木都是来自于厄瓜多尔，需要5-7 年的生产周期，供给受限， 1.1 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 198 每立方米售价已由4000 元上涨到1 万元以上。PVC 泡沫方面， 总股本(亿股) 2010.48 国内虽有部分工厂，但仅限于简单的后加工环节，PVC 泡沫的 销售收入(亿元) 7620.41 原板基本依靠来自瑞典的戴铂（在意大利有主力工厂）和意大 利润总额(亿元) 493.73 利的 Maricell 两家公司，国内工厂如联洋新材、科拉斯均从 行业平均PE ∞ Maricell 采购PVC 泡沫原板。 平均股价(元) 12.36 如何解决芯材的供应紧张？ 各叶片厂商都会备有一定数量的芯材库存，今年上半年叶片的 行业相对指数表现： 供应没有太大问题，对国内风电装机不会有实质性的影响，下 [TABLE_QUOTEINFO] 半年的供应取决于三个因素： 70000 （1）疫情的好转：意大利将于5 月4 日逐步解除全国封锁，厄 4% 60000 50000 瓜多尔60 天的全国紧急状态至少持续到5 月中。 -2% 40000 -8% 30000 （2）替代产地：除厄瓜多尔外，在印度尼西亚、巴布亚新几内 -14% 20000 亚、泰国等东南亚国家也有部分轻木种植园。 10000 -20% 0 （3）替代产品-PET 泡沫：PET 泡沫耐热性好、可 100%循环利 4