公募基金20年一季报分析：疫情影响机构投资者预期，一季度抱团确定性-20200423-东方证券.pdf

投资策略 疫情影响机构投资者预期，一季度“抱 团”确定性 ——公募基金20 年一季报分析 Table_BaseInfo 研究结论 报告发布日期 2020 年04 月23 日  2020Q1 基金股票仓位环比略有下滑，但依然处于高位。相较于2019Q4 ，20 年Q1 股票占资产比略有下滑：从19Q4 的90.73%下滑至88.4%。从历史情 证券分析师 蒋晨龙 况来看，2020Q1 股票型基金的股票仓位依然居于近5 年来的高位。 0216073  风格腾挪：创业板加仓明显，上证50 和沪深300 配置下滑。（1 ）股票型基 jiangchenlong@ 金2020 年一季报显示，公募基金在创业板的绝对持仓市值已超越对上证50 执业证书编号：S0860517100004 证券分析师 薛俊 成分股的持仓市值，为17 年Q3 以来首次。从历史来看，每一次超越都会带 0216005 来2 个季度以上的持续超越，因此今年创业板配置或会继续提升。（2 ）持仓 xuejun@ 比例可以看出基金一季度进行了较大的风格腾挪：从上证50 和沪深300 等 执业证书编号：S0860515100002 价值蓝筹移仓至创业板等成长风格，以及中证500 等低估值风格。其中上证 50 的持仓比例从2019Q4 的25.27%下滑至19.19%；沪深300 从69%下滑 至 61.43% ，创业板指从 15%上升至 20% ，中证500 同样上升 2%左右至 15.33%。（3 ）超配比例来看，上证50 和沪深300 的超配趋势在Q1 有所减 缓，而创业板的超配比例，依然处于2018Q2 以来的回升趋势中。 相关报告  Q1 行业配置变化：疫情预期是配置变化的主要影响因素。2020 年Q1 环比 疫情第三季：常态化防疫，业绩确定性依然 2020-04-19 配置比例提升最大的行业为医药、计算机、传媒；金融、家电、电子下滑最 专 是主线 明显。我们认为，之所以 Q1 环比配置出现上述变化，最主要原因在于疫情 增速下滑在预期内，电子、医疗服务和器械、 2020-04-12 题 影响了机构投资者对于行业基本面的预期；因此基本面受疫情影响预期较小 消费品增速相对较好 报 的医药、计算机、传媒游戏、农业等配置比例出现明显提升，而由于担心金 疫情第二季：国内