新东方-EDU.US-市场前景和投资价值分析报告：K12培训，线上线下协同.pdfVIP

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 教育产业 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 新东方 （EDU.N ） 评级： 增持 当前价格（美元）： 134.59 K12 培训为最强引擎，线上线下协同成效可期 2020.03.06 海 ——新东方（EDU.N ）深度研究报告 [Table_Market] 外 交易数据 52 周内股价区间（美元） 74.5-142.4 公 当前股本（百万股） 158 司 当前市值（百万美元） 2 1,320 （ 美 本报告导读： 国 公司品牌优势明显，线下网点扩展迅速，学生数量不断增长；线上布局完善，线上线 ） 下协同显著，业绩增长可期。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：公司从留学培训领军企业变身K12 培训龙头，优能中学+ 泡泡少儿两翼齐飞，覆盖3-18 岁全年龄段，课程体系完善，品牌认可 度高。K12 培训行业发展空间广阔，下沉市场潜力巨大，在政策趋严 的大背景下，龙头份额有望加速提升，同时线上教育在 影响系加 速渗透，有着成熟线上布局的教培企业有望受益。公司品牌优势明显， 线下网点扩展迅速，学生数量不断增长；线上布局完善，线上线下协 同显著，业绩增长可期。维持 “增持”评级。 证  K12 培训市场广阔，在线教育加速渗透，龙头份额持续提升。学生数 券 量增长、教育资源分配不均、焦虑感推动 K12 课外培训市场不断增 研 长，市场规模超过5000 亿，课程培训占主导。目前K12 培训三线及 究 以下城市占据了80.3%的市场，但龙头主要收入还是来源于一二线， 报 供需不平衡，下沉市场有较大发展空间。在线教育打破时空限制， 告 期间加速渗透，线上布局完善的龙头企业将获得新用户，并有望将 其转换为付费用户。在政策不断趋严下，龙头企业市场份额有望加速 提升。  K12 培训业务双管齐下为最强引擎。优能中学从大水漫盖式的大班到 精耕细作式的小班教学，从注重名师个人能力到注重教研团队整体配 合，从过分强调人的主观能动性到注重科学方法，改革成效显著， FY20 13-19 收入CAGR 为32%。泡泡少儿主打3-12 岁英语培训，7 步教学法通过互联网将学生、老师、家长紧密联系在一起，为学生培 养良好的学习习惯，FY20 15-19 收入 CAGR 为44.5% 。  双师模式成效喜人，线上线下协同显著。公司贯彻双师模式，充分利 用新东方一线城市的优质教师资源和低线城市的品牌影响力，使得公