国防军工行业市场前景和投资价值分析报告：国产民用飞机将开启黄金时代.pdfVIP

证券研究报告 [Table_MainInfo] 国防军工 国产民用飞机将开启黄金时代 2020 年05 月15 日 ——国防军工行业专题报告 核心观点： 1. 2020 年是 C919 商业化前夜，是产业投资从概念到 落地的转换之年。2020 年C919 将进入 6 机4 地密 集试飞取证阶段，若顺利取证则将进入商用交付阶 段。考虑到C919 重要的战略定位和市场前景，2020 年将是国产大飞机的关键之年。 2. 未来20 年C919 市场规模将达千亿美元。综合波音、 中国商飞的市场预测，2019-2038 全球民航新机数量 需求超4 万架，市场规模将超6 美元；我国民 航新机需求约9000 架，市场规模约1.3 亿美元。预 计C919 未来将获得约2000 架订单，市场规模达 美元。 国防军工行业与沪深300 的对比表现 3. 国产大飞机有望成为波音和空客后的第三极。一方 23.0% 国防军工(申万) 沪深300 面受益于国内巨大市场,C919 目前已获得28 家客户 18.0% 13.0% 815 架订单。另一方面,我国民机产品研制渐成体系， 8.0% ARJ 支线客机已经步入批产阶段，C919 正加紧进行 3.0% -2.0% 获取适航认证，CR929 已开始规划研制。中国民机研 -7.0% 制，有望打破现有客机格局，由“AB”向“ABC”格 局演变。 4. 投资策略：国产民机研制进入黄金时代，短期可关注 行业数据 国防军工 （可比口径） 2020 年Q1 直接参与国产民机配套上市公司，如中航飞机、洪都 整体收入增速（%） -2.9 航空、中航沈飞、博云新材等。长期可关注民机系统 整体利润增速（%） 109.4 的公司，如航发动力、中航机电、中航电 综合毛利率（%） 18 综合净利率（%） 8.4 子、宝钛股份、中国铝业等公司。 行业ROE （%） 0.47 5. 风险提示：C919 适航取证不及预期、民航市场需求 平均市盈率（倍） 96.76 减少、国外配套出现延误或者停止供应。 平均市净率（倍） 3.13 资产负债率（%） 49.66 数据来源：Wind 资讯 2020 年 5 月