芒果超媒-市场前景和投资价值分析报告：从马栏山到迪士尼，独特基因,“芒果生态”.pdfVIP

传媒/互联网传媒 公 司 研 芒果超媒 （300413.SZ ） 从马栏山到迪士尼，独特基因铸就 “芒果生态” 究 2020 年05 月14 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/5/14 当前股价(元) 48.55 ⚫ 全媒体融合发展，构建生态护城河，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 53.55/25.35 我们基于用户规模和用户价值两个维度，认为迪士尼成长路径有望在芒果超媒重 司 总市值(亿元) 864.37 现：随着多元化内容矩阵及渠道的深入构建，实现用户规模的持续增长；随着公 首 次 流通市值(亿元) 404.92 司精耕细作内容、深入挖掘IP 价值及线上线下全方位 “粉丝化”运营，有望实 覆 总股本(亿股) 17.80 现用户付费收入的三级跨越。不同于迪士尼的是，芒果生态有其独特基因，我们 盖 报 流通股本(亿股) 8.34 看好公司突出的内容制作能力从综艺复刻至剧集，叠加场景化内容营销模式及全 告 近3 个月换手率(%) 68.81 媒体融合发展背景下的主流媒体地位，公司将成为全球独特的融媒体集团。我们 预测公司2020/202 1/2022 年归母净利润分别为 15.30/ 18.46/2 1.99 亿元，对应EP 股价走势图 S 分别为0.86/ 1.04/ 1.24 元，当前股价对应PE 分别为57/47/40 倍。首次覆盖，给 予“买入”评级。 芒果超媒 沪深300 ⚫ 拓宽用户边界、深挖会员价值，迪士尼式成长路径有望再现 120% 公司深耕年轻女性用户群体，从垂直领域出发延伸新内容，通过构建差异化内容 80% 矩阵和 “一云多屏”的融媒体分发系统，持续扩大用户规模。公司以精品内容持 40% 续吸引用户付费，实现从MAU 到付费用户的第一级跨越；打造全生命周期综艺 0% IP 并发力剧集，实现付费用户到忠诚付费用户的第二级跨越；通过 “线上+线下” 开 -40% 源 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 全方位粉丝化运营，实现内容付费到多元付费的第三级跨越，深挖会员价值。 证 数据来源：贝格数据 ⚫ 天生青春，独特基因铸就 “芒果生态” 券 从 “独播—独特—独创”，公司依托独特造血和激励机制，推行工作室模式，内 证 券 容制播能力持续提升。通过建立 IP 矩阵生产线，成功将综艺制作流程化、工业 研 化，并有望复刻至剧集制作领域，从而打造芒果出品“综艺”+ “剧集”双品牌， 究 报 实现核心内容全自制的影视制作生态闭环。公司推行“大芒计划”，通过 “人货 告 场”深度融合，有望实现 “IP+KOL+品牌”催化反应。全媒体融合背景下，公司 承袭湖南广电守正基因，点赞青春正能量，凸显主流媒体价值，为发展保驾护航。