物管行业市场前景和投资价值分析报告：业绩亮眼，投资风口持续.pdfVIP

证券研究报告 | 行业点评 2020 年05 月14 日 物业管理 行业评级：推荐 业绩亮眼，投资风口持续 物管行业2019 年年报综述及2020 年市场展望 行业指数 投资要点 恒生指数  2019 年上市物管公司业绩亮眼，现金充裕。上市物管公司2019 年收入合 26% 计562.3 亿元，同比增长44.6% ，为自2017 年最高增速；整体实现归母净 0% 利润71.3 亿元，同比增长46.2% ；归母净利润率平均值为12.3%，较2018 年提升0.2 个百分点；2019 整体分红比例为36.7% ；ROE 均值为24.1% 。 -26% 2019 年年底上市物管公司累计净现金346.1 亿元，同比增长76.7% ，即净 -51% 增150.2 亿元。 2019-04 2019-08 2019-12  具有克而瑞百强房企背景的物管公司在管面积增长显著，成为整合行业的 数据来源：贝格数据，克而瑞证券 主力。截至2019 年底，上市物管公司在管面积合计22.8 亿平方米，同比 增长28.8% ，高于全国物管行业个位数的增速水平。上市物管公司市占率从 2017 年的5.3%提升至2019 年的7.4%。其中有克而瑞百强房企背景的物 相关报告 管公司在管面积增速最显著，均值达到42.4% 。2019 在管面积中，非住宅 1、《克而瑞证券物业及存量地产组— 和第三方占比均有明显提升，物管公司对关联房企依赖度下降。此外，未来 —物业管理行业周报（2020.05.04- 发展策略也开始有所分化，大型物管公司更注重向非住宅领域以及增值服务 05.10 ）》2020-05-09 2 、《克而瑞证券_ 策略研究_ 地产战 领域拓展；中小物管公司更多追求通过并购寻求规模扩张。 ，物管先行 策略会会议纪要》 “疫”  预计 2020 年物管行业的资本窗口期继续开放，业绩保持双位数增长。受 2020-02-05 3 、《克而瑞证券_ 行业研究_ 物业管 2019 年优质年报业绩的推动，2020 年年初至今物管板块股价涨幅平均值 2020 年物管行业策略报告--资本 理： 33.6%，同期恒生指数下跌了14.2%。截至报告期，上市物管公司总市值达 化加速，规模为王》2020-01-09 到3,638 亿元。我们预计26 家上市物管公司的2020 年收入合计约876.7 亿元，同比增速37.6% ；2020 归母净利润合计约99.5 亿元，同比增速33.5% ； 2020 年在管面积合计约28.6 亿平方米，同比增速25.5% 。  高估值下物管公司上市融资潮继续，并购活跃。截至报告期物管公司平均 2019 年PE 为40.1x ，2020 年PE 为30.3x 。我们预计2020 年至少有10 家物管公司上市。此外多家上市物管公司借力高估值进行定增，例如绿城服 务引入龙湖集团的战略投资，碧桂园服务发行可转债。  首推碧桂园服务、永升生活