互联网行业云计算和数据产业链市场前景和投资价值分析报告：Atlassian（TEAM），全球领先的项目管理SaaS厂商.pdfVIP

Atlassian （TEAM）：全球领先的项目管理 SaaS 厂商 云计算和数据产业链系列报告15 ｜2020.5.15 中信证券研究部 核心观点 Atlassian （TEAM）为全球领先的项目管理、内容协同SaaS 厂商，多年位居 Gartner 魔力象限的领导者象限，当前主要面向软件开发者，亦开始向企业技术 人员、知识工作者等群体扩展。公司核心产品对应市场空间近200 亿美元，“产品 研发驱动+线上口碑式营销+远低于主要竞品定价基准”的运营策略，使其运营效 率显著优于一般SaaS 厂商，FY2020 公司最新付费企业客户数已超过17 万，FCF Margin、运营利润率（Non-GAAP）稳定在28% 、20%以上。公司中长期成长路 径较为清晰，主要方式包括：ARPU 提升、付费用户增长、海外市场大企业客 户拓展等。目前公司估值对应FY2020 PS 为24x ，显著高于美股SaaS 平均水平 (8x~9x) ，反映市场对公司成长性、盈利能力等估值溢价。 ▍Atlassian （TEAM）：项目管理、协同SaaS 厂商。公司成立于2001 年，2015 年在纳斯达克上市，自成立以来，公司围绕软件开发人员项目管理、协同需求， 相继开发出Jira 、Confluence 等优质产品，核心产品覆盖项目管理、代码管理、 协同、网络安全等。同时公司依靠产品研发驱动+线上口碑式营销，快速扩大客 户基数，FY2020 公司付费企业客户数超过17 万，全球财富500 强中2/3 企业 为公司客户。2019 财年公司实现收入12 亿美元（+37.4%），当前市值433 亿 美元，股价自上市以来累计上涨近8x 。 ▍行业分析：敏捷开发驱动项目管理软件需求，Atlassian 领先优势明显。伴随敏 捷开发在软件开发中快速普及，依托自动化工具实现软件开发项目全流程的动 态跟踪、管理成为必然趋势。据Gartner 数据统计，2016~2019 年，全球面向 软件开发领域的项目管理软件市场规模从 140 亿美元增长到 179 亿美元，对应 年复合增长率9%。各细分板块，ADLM 、ITSM 为增长最快的两大细分领域， 2016-2019 年复合增长率分别为 16%、17%，2019 年市场规模分别为28 亿、 39 亿美元。目前在敏捷开发管理软件领域，公司与微软、CA 等主流厂商一同 位于Gartner 魔力象限领导者地位。同时基于自下而上测算，我们预计公司短 期对应的潜在市场空间为 131 亿美元，目前年化收入规模仅为 16 亿美元左右， 长期增长空间广阔。 ▍公司运营：研发驱动+线上口碑式营销，综合财务指标显著优于行业平均水平。 公司从 Jira 系列产品起步，并围绕软件开发者、企业一般用户不断拓展产品组 合和应用场景，并通过持续的高强度研发（研发费用率 45%以上）以维持产品