冀东水泥-市场前景和投资价值分析报告：区域需求向好，业绩弹性.pdfVIP

冀东水泥 000401.SZ 区域需求向好，业绩弹性可期 ——首次覆盖报告 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次)  作为华北水泥龙头，公司产能位列行业第三。在京津冀地区，公司水泥熟料 股价（2020 年05 月14 日） 20.92 元 产能份额达到54%。19 年受建国70 周年大庆影响，华北地区水泥供给和 目标价格 22.14 元 需求均有收缩，同时华北区域水泥价格上涨低于市场预期，导致业绩增速低 52 周最高价/最低价 21.73/13.61 元 于预期。20 年无 70 周年大庆影响，业绩有望保持较好弹性。从公司管理 总股本/流通A 股（万股） 134,752/134,721 看，由于 18/19 年公司环保设备/矿山安全的投入增加，以及资产负债率下 A 股市值（百万元） 28,190 /地区 中国 降和融资成本的下行，吨管理/财务费用均存在改善空间。 行业 建材  新增产能有限，电石渣熟料冲击减缓。我们预计20 年全国水泥熟料产能新 报告发布日期 2020 年05 月15 日 点火/净增产能分别为3510/2045 万吨，净增产能仅占19 年底产能的1.12%。 其中，华北区域净新增产能为155 万吨，相比较19 年净新增310 万吨产能 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 进一步减少，对当地市场供需格局的扰动程度较小。同时由于错峰限产执行 绝对表现 -0.85 5.18 22.20 32.66 趋严，华北地区价格有望继续抬升。此外，3 月底，内蒙古冀东水泥等四家 相对表现 -0.86 2.58 23.77 24.98 传统水泥熟料企业分别与乌海及周边地区的五家电石渣熟料企业签订了产 沪深300 0.01 2.60 -1.57 7.68 能置换协议，并编制了错峰生产产能置换方案，对华北地区熟料冲击大为减 缓，有利于泛华北地区水泥价格体系稳定。 首  区域需求向好，充分受益雄安建设。我们中性预计20 年河北（不含雄安） 水泥需求1.10 亿吨，YoY+