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（决策管理）第六章筹资 决策 第六章筹资决策 [教学目的] 本章学习筹资决策的基本原理和基本方法。 [基本要求] 通过本章教学，要求学生熟练掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本 成本的计算，理解财务管理中的杠杆原理，熟练掌握各种杠杆系数的计算及与 企业风险的关系，重点理解和掌握资本结构的意义及基本决策方法。 [教学要点] 筹资方式、资本成本、杠杆原理、资本结构 [教学时数] 15 学时 [教学内容] 第一节资本成本 一、资本成本的概念与作用 (一)资本成本的概念和内容 1 、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。这里的资本是指企业所筹集 的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。从投资者的金度看，资本成本也 是投资者要求的必要报酬或最低报酬。 2 、资本成本的内容 （1）用资费用。指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费 用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。这是资本成本的主要 内容。长期资金的用资费用，因使用资金数量的多少和时期的长短而变动属于 变动性资本成本。 （2）筹资费用。指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用，通常 是在筹措资金时一次支付的，在用资过程不再发生。因此，属于固定性的资本 成本，可视作筹资数额的一项扣除。 （二）资本成本的性质 资本成本是企业的一种耗费，需要由企业的收益补偿，但它是为获得和使用 资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本。资本成本既包括货币的时 间价值，又包括投资的风险价值。 1 、资本成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率； 2 、资本成本是投资本项目的机会成本 （三）资本成本率的种类 资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表 示。资本成本率有以下几类： 1 、个别资本成本率。指企业各种长期资本的成本率。企业在比较各种筹资 方式时，需要使用个别资本成本率。 2 、综合资本成本率。指企业全部长期资本的成本率。企业在进行长期资本 结构决策时，可以利用综合资本成本率。 3 、边际资本成本率。指企业追加长期资本的成本率。企业在追加筹资方案 的选择中，需要运用边际资本成本率。 （四）资本成本的作用 1 、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依 据。 2 、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 3 、资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 二、个别资本成本率的计算 （一）个别资本成本率的测算原理 一般而言，个别资本成本率是企业用资费用与有效筹资额的比较。其基本的 测算公式为： 或 式中：K——资本成本率，以百分率表示； D——用资费用额； P——筹资额； f——筹资费用额； F——筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率。 （二）长期债权资本成本率的测算 长期债权资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两 种。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而 可以抵免企业所得税。因此，企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税 因素，即： Kd ＝Rd(1-T) 式中：Kd——债权资本成本率，也称税后债权资本成本率； Rd——企业债务利息率，也称税前债权资本成本率； T——企业所得税率。 1 ．长期借款资本成本率的测算   I 1  T K  t 1   L  1  F 1 式中：Ki — —长期借款资本成本； 2 、长期债券资本成本率的测算 I — —长期借款年利息； t T — —所得税率； L — —长期借款筹资额； 债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应 F1 — —长期借款筹费用率 。 予考虑。债券