量化选股系列报告之二：交易摩擦类因子.pdfVIP

[Table_Title] 金融工程研究 学术异象之交易摩擦类因子 ——量化选股系列报告之二 金融工程深度报告 2020 年05 月28 日 [Table_Summary] 报告摘要： 民生证券研究院  从学术异象到Alpha 学术界对于挖掘异象的热情丝毫不亚于投资界对于挖掘因子的热情，两者的目标 [Table_Author] 不同因而在研究流程上侧重点也有所不同。对于研究学术异象来说有两个关键步 骤，第一是选择合适的定价模型，第二是构造无法被定价模型所解释的投资组合。 投资界对于因子的要求则更为严苛，主要考虑以下几个方面：持久性，因子需要 长期有效；稳健性，因子不应有过多的参数，且对参数不敏感；逻辑性，因子的 构造需要合乎投资逻辑；可投资性，因子的表现应该考虑到真实交易中的各种情 [Table_docReport] 况；增量贡献，因子无法被其他因子所解释，带有增量信息。 相关研究  因子研究框架，追根溯源 《构建多因子策略的工匠精神——量化 市场中的大部分因子均来源于学术文献，因此，我们在进行因子研究时追根溯源 选股系列报告之一》 找到其出处，梳理因子的发展脉络。方便投资者根据自己的偏好对因子进一步探 究。为了更好的探究学术界中对于因子的理解，我们参考学术文献中的分类，将 因子分成交易摩擦类(Trading Frictions) 、动量类(Momentum) 、价值成长类 (Value-versus-Growth)、投资类(Investment)、盈利能力类(Profitability) 以及无形资 产(Intangibles)类。  交易摩擦类因子有效性检验 交易摩擦类因子主要有市值类、波动率类、Beta 类以及流动性类。本篇报告一共 挑选了 15 个交易摩擦类因子进行单因子测试。市值类因子中，特质市值因子相 比于传统对数市值和非线性市值有明显提升。波动率类因子中，特质波动率和高 阶矩类因子表现比较优秀。Beta 类因子中，Dimson Beta 、下行Beta 、尾部风险 Beta 均有不错表现。流动性类因子中，买卖价差因子表现优异。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 本公司具备证券投资咨询业务资格， 证券研究报告 1 金融工程研究 目录 一、 从学术异象到ALPHA 还有多远3 （一） 学术异象3 （二） 从学术异象到ALPHA 3 （三） 因子研究框架4 二、 交易摩擦类学术异象国内实证5 （一） 市值类因子5 （二） 波动率类因子9 （三） 高阶矩类因子 13 （四） 流动性类因子 17 （五） BETA 类因子22 三、 交易摩擦类因子比较与总结32 （一） 因子表现对比与总结32 （二） 因子相关性测试33 （三） 总结与展望34 四、 风险提示34 插图目录35 表格目录35 本公司具备证券投资咨询业务资格，