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中国上市公司亏损预警分析 指导教师：蒋屏教授 第三小组：姚纳新 张菁芸 孙玉妹 刘宏辉 张秀春 谢 军 摘要 亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪 可循呢？本文运用著名的Z-score模型， 对房地产行业的5家亏损公司和5家非亏 损公司的财务数据进行了分析，分析结 果表明，上市公司亏损在一定程度上有 踪可循，第二年亏损的企业,其第一年的 Z-score值4.03,Z-score值客观地反映了 企业财务状况和发展潜力. 1 引言 我国公布亏损的上市公司1998年度有86家， 1999年度达近百家。在上市公司大面积亏损的 同时，很多公司连续亏损，1999年有47家“ST” 公司，2000年达90多家，还有4家“ST”公司晋 级“PT” 。部分“扭亏为盈” 的公司，又迎来了“扭 盈为亏”，在盈亏线上挣扎。 企业为何亏损？争议颇多。一般认为，亏损的 主要原因有：销售业绩较差、利润率下降、费 用居高不下以及资金周转失控等等。 亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪 可循呢？是否可以通过财务数据分析进 行预警呢？ 2 研究程序和方法 2.1 亏损和赢利公司样本选择 考虑经济性，本文仅在房地产行业中随 机选取10个样本； 考虑代表性，确定盈亏公司各半； 考虑时效性，亏损的样本公司均是在 1999年或2000年亏损； 根据上述原则，选取如下10家上市公司作为样 本： 序号 公司名称 所属行业 盈亏情况 亏损年份 1 珠江实业600684 2000 2 ST中福0592 1999 亏 3 赛迪传媒0504 1999 4 ST特力A0025 1999 5 ST中侨0047 房地产 1999 6 深万科0002 7 世纪中天0540 盈 8 新黄浦600638 9 中华企业600675 10 深长城A0042 2.2 财务盈亏指标的选择 权益报酬率ROE = 净收益 / 股东权益 （公式1 ） 权益报酬率是常用的综合财务指标之 一，表明企业账上股东权益的盈利率， 全面反映了企业的财务状况和盈利能 力。 2.3 利用Z-score模型建立企业 经营状况综合评价指标 国外的研究表明，对于财务拮据和财务失败是 可以预测的，一个著名的方法是Z-score模型。 Edward Altman通过对破产企业和赢利企业的 分析，认为可结合一些财务比率来确定企业财 务失败的可能。该模型为： Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5 （公式2 ） X1 = 流动资本 / 总资产 = （流动资 产— 流动负债）/ 总资产 这一指标反