4月中债登、上清所托管数据点评：银行加利率，基金配信用-20200513-国金证券.pdf

2020 年 05 月 13 日 证券研究报告 总量研究中心 固收点评报告 固定收益点评报告 银行加利率，基金配信用 ——4 月中债登、上清所托管数据点评 基本结论  债券发行规模增加，发行利率下行：4 月利率债发行量为 12769.80 亿元， 同比上升14.82%，主要原因是政策性银行债发行量同比上升31.92%，地方 债发行量同比上升26.51%。净融资额方面，4 月利率债净融资额为3023.12 亿元，同比上升 5.13% 。4 月信用债发行量为 29688.15 亿元，同比上升 46.13%，净融资额为 11347.33 亿元，同比上升 536.05%。4 月利率债加权 平均发行期限为 7.77 年，比上月减少 1.76 年，加权平均票面利率为 2.63%，较上月下行34bps。4 月信用债加权平均发行期限为 1.87 年，比上 月缩短1.11 年，加权平均发行利率为2.49%，比上月下降110bps。  商业银行为利率债加配主力，偏好地方债：4 月利率债托管量环比续增，国 债和地方政府债有较显著的增幅。分机构来看：商业银行是配置利率债的主 力，其中全国性商业银行、城市商业银行、农商行和农合行均有所增持。品 种上商业银行更偏好地方政府债；境外机构同样较大幅度增持利率债，在品 种上更偏好国债；广义基金增持利率债，主要加仓来源于国债；政策性银 行、交易所、保险机构和券商整体配置力量有所减弱，政策性银行、交易所 和券商均减持较多地方政府债，保险机构则减持政策性金融债。  广义基金成为信用债配置主力：4 月信用债托管量环比提升，主要源于超短 融、中票和同业存单增加较多所致。从持仓占比的变化看，广义基金加仓信 用债，商业银行减仓信用债。分机构来看：4 月份广义基金是增持信用债的 主力，主要加仓品种为超短融、中票和同业存单；保险机构减持信用债，主 要减持同业存单。  总结：4 月份银行在利率债延续了强势的表现。分不同类型银行来看，全国 性商业银行的配置力量起主导力量，其对利率债增持量为信用债的五倍。4 月份商业银行在利率债延续了强势的表现，偏好地方政府债。虽然地方政府 债发行量较 3 月份有所下滑，但净融资额仍然较高，并且由于商业银行对地 方政府债的增持，国债和政策性金融债表现为减持。4 月商业银行对信用债 同样有大幅度的增持。主要是因为信用债供给量的大幅增加，而商业银行对