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2020 年 05 月 13 日
证券研究报告
总量研究中心
固收点评报告 固定收益点评报告
银行加利率,基金配信用
——4 月中债登、上清所托管数据点评
基本结论
债券发行规模增加,发行利率下行:4 月利率债发行量为 12769.80 亿元,
同比上升14.82%,主要原因是政策性银行债发行量同比上升31.92%,地方
债发行量同比上升26.51%。净融资额方面,4 月利率债净融资额为3023.12
亿元,同比上升 5.13% 。4 月信用债发行量为 29688.15 亿元,同比上升
46.13%,净融资额为 11347.33 亿元,同比上升 536.05%。4 月利率债加权
平均发行期限为 7.77 年,比上月减少 1.76 年,加权平均票面利率为
2.63%,较上月下行34bps。4 月信用债加权平均发行期限为 1.87 年,比上
月缩短1.11 年,加权平均发行利率为2.49%,比上月下降110bps。
商业银行为利率债加配主力,偏好地方债:4 月利率债托管量环比续增,国
债和地方政府债有较显著的增幅。分机构来看:商业银行是配置利率债的主
力,其中全国性商业银行、城市商业银行、农商行和农合行均有所增持。品
种上商业银行更偏好地方政府债;境外机构同样较大幅度增持利率债,在品
种上更偏好国债;广义基金增持利率债,主要加仓来源于国债;政策性银
行、交易所、保险机构和券商整体配置力量有所减弱,政策性银行、交易所
和券商均减持较多地方政府债,保险机构则减持政策性金融债。
广义基金成为信用债配置主力:4 月信用债托管量环比提升,主要源于超短
融、中票和同业存单增加较多所致。从持仓占比的变化看,广义基金加仓信
用债,商业银行减仓信用债。分机构来看:4 月份广义基金是增持信用债的
主力,主要加仓品种为超短融、中票和同业存单;保险机构减持信用债,主
要减持同业存单。
总结:4 月份银行在利率债延续了强势的表现。分不同类型银行来看,全国
性商业银行的配置力量起主导力量,其对利率债增持量为信用债的五倍。4
月份商业银行在利率债延续了强势的表现,偏好地方政府债。虽然地方政府
债发行量较 3 月份有所下滑,但净融资额仍然较高,并且由于商业银行对地
方政府债的增持,国债和政策性金融债表现为减持。4 月商业银行对信用债
同样有大幅度的增持。主要是因为信用债供给量的大幅增加,而商业银行对
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