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宏观研究
宏观快评
证券研究 报 告 2020 年05 月13 日
【宏观快评】4 月通胀数据点评
会通缩吗?缩多久?为何缩?
事 项 华创证券研究所
4 月CPI 同比增长3.3% ,前值4.3%;PPI 同比-3.1% ,前值-1.5%。
主要观点 证券分析师:张瑜
CPI:未来走势的三个辨析 电话:010
1、具体什么时点可能通缩?四季度值得关注。当前供给端快速修复而需求端 邮箱:zhangyu3@
缓慢复苏,供过于求的关系继续推动 CPI 下行,我们进一步更新预期,前移 执业编号:S0360518090001
CPI 破3 时点到5 月,今年Q4 到明年Q1 CPI 或有通缩风险。 联系人:杨轶婷
2、CPI 通缩持续时间可能多长?2-5 个月。尽管有通缩风险,但未来 CPI 陷 电话:010
入通缩的持续性有限,乐观预期下CPI 触0 ,中性预期下通缩在1 个季度左右, 邮箱:yangyiting@
悲观预期下或持续到2021 年二季度初,整体情况应好于2009 年。
3 、什么类型的通缩?除猪肉主要是受供给变化影响外,疫情冲击需求下行是 相关研究报告
出现短暂通缩的主导变量。猪肉在非洲猪瘟后周期下的产能修复或在Q4 快速
带动猪肉价格回落,原油价格暴跌看似是沙特、俄罗斯油价战,但本质仍是疫
《【华创宏观】理解3 月利润数据的三个要点—
情需求骤降所致。其他非食品消费上,疫情对于居民消费的影响仍在持续,不
过冲击程度初步缓解,未来价格下跌节奏放缓。 —3 月工业企业利润点评》
2020-04-27
PPI 的背后:基建、M1 与全球贸易
《【华创宏观】PMI 的十点解读——4 月PMI 数
从宏微观角度展望,二季度基建发力或能暂时缓和PPI 下行节奏,但预计PPI
全年乃至明年上半年都将长期滞留负区间,同比跌幅到2021 年方有望收窄。 据点评》
2020-04-30
1、基建或暂时缓和PPI 下行节奏。短期基建需求处于放量阶段。融资端,信
贷、信用债反映逆周期政策带动的国企、城投、基建板块是社融快速增长的绝 《【华创宏观】用细节解释进出口数据的疑惑—
对主力,生产端,高频数据亦反映基建发力火热。 —4 月进出口数据点评》
2 、国际贸易额同比同步于PPI 走势,预示PPI 继续低迷。疫情影响下,全球 2020-05-08
价值链撕裂叠加经济受挫需求乏力,未来贸易修复乏力。 《【华创宏观】逆周期发力和脱实向虚中的平衡
3 、国内M1 同比领先于PPI 走势近12 个月。2019 年M1 持续在3.5% 中枢附 ——2020Q1 货币政策执行报告点评》
近震荡,反映PPI 走势或长期处于负区间,直到20
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