债券量化系列分析报告：企业债多因子体系.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2020 年06 月04 日 [Table_Title] 相关研究 债券量化系列之一——企业债多因子体系初探 [Table_ReportInfo] 《海通金工指数增强组合介绍》 2020.06.01 [Table_Summary] 《通往绝对收益之路（二）——通过ETF 投资要点： 轮动的绝对收益策略》2020.05.28 《通往绝对收益之路（一）——股债混合 配臵与衍生品对冲》2020.05.26 本文以企业债多因子为例，进行了债券量化初步的探索。  海内外债券基金的发展与现状。目前全球债券基金市场规模庞大，截至2019 年 三季度已高达11.39 美元，整体规模仅次于股票型基金，规模占比达22.06%。 我国作为全球第六大债券基金市场，近年来债券基金数量和规模增长极为迅速， [Table_AuthorInfo] 市场前景广大。  债券基金常用的投资策略。债券基金通常以利率结构和信用风险研究为核心进行 债券投资，其中也衍生出了信用债违约风险模型等量化投资方法。近年来，以AQR 为代表的大型资管公司开始探索系统化的债券投资策略--债券多因子体系。  企业债因子检验。我们重点检验了债券的动量、价值以及发债公司基本面三大类 因子的表现。其中1 个月动量因子的IC 均值可以达到0.16 ，T 值为6.00 ，IR 为 1.88；估价收益率和票息的IC 均值分别为0.13 和0.10 ，T 值分别为5.11 和4.60 ， IR 分别为 1.60 和 1.44；资产负债率和流动资产占总资产比率的 IC 均值分别为 -0.06 和0.05 ，T 值分别为-3.77 和4.82 ，IR 分别为-1.18 和 1.51；ROE 同比增 长、净利润同比增长率和总资产同比增长率的IC 均值分别为0.02、0.01 和0.02 ， T 值分别为5.06、3.25 和5.03 ，IR 分别为 1.59、1.02 和 1.58。  企业债多因子。我们采用 1 个月动量、估价收益率、资产负债率、ROE 同比增 长和净利润同比增长率 5 个正交后的因子来构建复合因子，复合因子的 IC 均值 为0.19 ，T 值为7.20，IR 为2.26 ，胜率为77.24% ，且在不同信用等级和待偿期 下均表现稳定。  风险提示。数据挖掘是从历史先验数据获取经验模型的方法，存在模型失效可能。 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. 海内外债券基金的发展与现状6 1.1 全球债券基金6 1.2 国内债券基金 7 2. 债券基金常用的投资策略 8