商业贸易行业2020年中期投资策略分析报告：后疫情时代的渠道变革.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 商业贸易 ＃title ＃ 后 时代的渠道变革--商贸零售2020 中期策略 ＃ ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2020 年06 月02 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 ＃summary ＃ 资 重点公司 2020E 2021E 评级  线上必选消费渗透率提升，供应链价值再次凸显。2020 年春节前后，部 策 永辉超市 0.25 0.33 审慎增持 分社区封闭，居民减少外出采购，即时配送生鲜到家服务成为用户实现必 略 家家悦 0.95 1.15 审慎增持 需消费的选择，据统计2020 年春节生鲜电商DAU 同增91.46%，日人均 报 红旗连锁 0.51 0.59 审慎增持 使用时长同增 32.63%。整体看，生鲜到家迎来高增长，不仅短期使生鲜 告 天虹股份 0.5 0.75 审慎增持 电商、超市到家订单量和客单价高增长，还催生大批新用户。长期来看， 王府井 1.05 1.4 审慎增持 加速生鲜线上购买的用户习惯进程 过后部分消费者线上留存复 爱婴室 1.24 1.6 审慎增持 购，进一步提升生鲜线上渗透率。但是，消费者线上生鲜采购过程中普遍 经历缺货情况，部分App 需要抢购，我们强调：生鲜企业的成长表面是门 ＃relatedReport ＃ 店扩张带来的收入增量，而其根基是构建高效供应链系统实现商品高性价 相关报告 《可选显著回暖，电商持续加速 比，进一步形成聚客能力和高坪效，持续推荐具备深厚供应链壁垒并持续 —2020 年 4 月社零点评》 扩张的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 2020-05-15 《电商高速增长，线下龙头逆势  百货标的安全边际较高，关注多重催化潜力。近期百货标的频现股价异动， 扩张--商贸零售行业2019 年报 例如重庆百货由于混改落地具备提效预期，王府井和首商股份暂不明确。 暨 2020 一 季 报 总 结 》 2020-05-05 但可以确定的是，此类标的在股价异动前大多由于业绩增速较低而估值便 《商贸零售投资策略：消费券对 宜，或具备较高股息率、大量优质自有物业的特点，因此部分质地较优的 必选拉动明显，坚定超市板块配 置》2020-04-20 标的市盈率小于 10 倍或市净率小于 1 倍后便形成低估，建议积极布局等 待可能的催化剂出现：1 ）国企改革：国改利于国有资产保值增值、民营 ＃emailAuthor ＃ 企业扩大市场份额货优质企业借壳上市；短期题材催化估值恢复，长期降 本增效可期；2 ）免税经营的可能：据了解部分百货公司尝试申请免税牌 照，经营主体可能具备国资控股、经营优良等特点；3 ）险资举牌：IFRS9 新会计准则下，险资青睐高分红、低估值标的。关注经营情况优良的王府 assAuthor 井、重庆百货、天虹股份，建议关注鄂武商A 、广百股份，首商股份，茂 业商