上海家化-市场前景及投资研究报告-玉泽和佰草集厚积薄发，渠道.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/深度研究 2020 年06 月05 日 社会服务/旅游综合Ⅱ 投资评级：增持 （维持评级） 玉泽和佰草集厚积薄发，渠道转型 当前价格(元) ： 38.86 上海家化(600315) 合理价格区间(元) ： 42.16~42.78 公司迎来人事拐点，加速渠道转型 2020 年5 月6 日，上海家化聘任新CEO 兼总经理潘秋生，新帅未来有望 带领公司全渠道加速改革转型。公司优化电商运营模式， 期间电商渠 道快速增长，未来公司有望继续加大电商自营团队投入，大力发展线上销 售。品牌梯队日渐完善，主力品牌增长势头良好，未来增长潜力较大。预 计20/21/22 年公司EPS 为0.62/0.87/0.98 元 （前值0.62/0.88/0.99 元）， 维持 “增持”。 引入欧莱雅原高管，渠道战略转型可期 相关研究 新引入高管潘秋生有欧莱雅任职经历，于15~19 年历任欧莱雅大众化妆品 部商务总经理及亚太区商务总经理。在任期间，欧莱雅中国数字化营销发 1 《上海家化(600315 SH,增持): 玉泽：十年 力，根据欧睿数据，欧莱雅中国地区终端销售额从 15 年的 284 亿元提升 磨一剑，厚积厚发时》2020.05 至19 年的491 亿元，16-19 年CAGR 为14.7%；欧莱雅披露，欧莱雅中 2 《上海家化(600315 SH,增持): 引入欧莱雅 国线上销售占比由15 年的 15%提升至 19 年的 35%。我们预计新帅有望 原高管，关注渠道转型》2020.05 带领公司加速改革，全面渠道转型，推动公司发展。 3 《上海家化(600315 SH,增持): 业绩平稳， Q4 佰草集有望发力》2019.10 期间电商销售提速，线下积极应对回补 17 年起更换线上经销商和运营商，不断优化电商运营模式。19 年成立数 一年内股价走势图 字化事业部，线上加大对美妆品牌投入，弱化对个护和家居品牌的投入。 线上渠道不断发力， 期间增速进一步提升，根据公司业绩交流会，Q1 (%) (万股) 线上渠道收入同比增长约为40%，公司有望继续加大投入，建设电商自营 39 5,160 团队，并与抖音、微博、微信、小红书、B 站深度合作，采用网红直播带 货，集中资源打造明星爆款系列。 26 3,870 12 2,580 品牌梯队完善，玉泽和佰草集 潜力 旗下业务包括美容护肤、个人护理、家居护理及其他分类四部分，下设细 (2) 1,290 分品牌。玉泽是公司与瑞金医院医研共创品牌，以医研