债券动态跟踪报告：通胀无忧，聚焦货币政策边际调整-20200610-平安证券-10页.pdfVIP

债 2020 年6 月10 日 券 报 告 债券动态跟踪报告 通胀无忧，聚焦货币政策边际调整 证券分析师  5 月物价数据符合市场预期，年内依然以通缩为主线。CPI 方面，5 月CPI 刘 璐 投资咨询资格编号 同比上涨2.4% ，较上月下滑0.9 个百分点。食品分项环比下跌3.5% ，是 S1060519060001 拖累 CPI 的主要力量，非食品总体价格与上月持平。PPI 方面，5 月 PPI 债 LIULU979@PINGAN.COM.CN 同比下跌3.7% ，降幅较上月扩大0.6 个百分点，降幅较大存在去年高基数 券 影响。近期原油和工业品价格大涨，带动多数行业环比降幅收窄。整体来 动 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 看，物价走势符合市场预期，年内依然以通缩为主线，CPI 在后期高基数 态 含对证券及证券相关产品的投资评级 影响下或落至负区间，PPI 降幅在需求持续修复下或持续收窄。 或估值分析。 跟 请通过合法途径获取本公司研究报告，  近期巴西等资源出口国疫情持续爆发，增加了市场对国内通胀回升的担 忧。分国别来看当前全球疫情发展，6 月8 日中国新增确诊仅3 人，均为 踪 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 境外输入性病例，国内疫情防控基本稳定；日韩新增确诊稳定在低两位数； 报 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页 欧洲英法德等国新增确诊持续缓慢下行，复工复产持续推进；美国新增确 的声明内容。 告 诊依然处于高位，但拐点已经确认，大多数州已正常复工。巴西、印度、 墨西哥等新兴市场国家疫情仍处于早期，其中又以巴西和印度疫情形势最 为严峻。6 月8 日巴西新增确诊已超过美国，其累计总确诊也跃居世界第 二位。  新兴市场疫情对国内通胀整体影响不大，未来大宗商品价格取决于全球需 求侧复苏节奏。4-5 月数据显示全球主要口粮价格不涨反跌。其原因一是 粮食储备供应相对充足，二是疫情造成需求疲弱。近期原油价格持续回升， 主要是复工复产预期、OPEC+减产协议持续的带动，疫情对主要产油国的 影响不是主导因素。但当前原油价格仍不具备持续上涨的基础，原因一是 证 全球需求端恢复仍较缓慢；二是随着油价抬升，国际买家对原油的买入力 券 度也将削弱；三是据新闻报道，利比亚重启最大油田、美国页岩油厂商也 研 重启生产。整体来看，全球需求端恢复缓慢、能源生产有序恢复，海外大 究 宗商品价格大概率不会明显推升国内通胀。 报  债市焦点依然在货币政策，短期维持震荡。从年内看，物价整体维持通缩 告 局面，后续大概率不会成为债市预期差的来源，市场