银行业主题研究：消费金融竞争加剧，场景风控决定未来格局~从信用卡不良谈起-20200616-中金公司-35页.pdf

证券研究报告 2020 年 6 月 16 日 主题研究 消费金融竞争加剧，场景/风控决定未来格局——从信用卡不良谈起 观点聚焦 张帅帅 分析员 投资建议 SAC 执证编号：S0080516060001 近年来，包括银行信用卡在内的消费金融市场参与机构的 目标客群重合度明显提 SFC CE Ref：BHQ055 高，市场增长中枢短期放缓加剧了这一竞争态势。我们认为，强调科技赋能、场 shuaishuai.zhang@ 景合作和风险控制的参与者能够提升市场份额，同时为集团提供客户、数据、AUM 王瑶平 和业绩的多维度贡献，主要包括部分传统银行机构、蚂蚁金服、微众银行等。考 分析员 虑信用卡业务资产收益率、市场份额和对集团贡献度等指标，我们认为，招行、 SAC 执证编号：S0080517120002 平安等银行信用卡业务更具竞争力。 SFC CE Ref：ALE841 victor.wang@ 严佳卉 理由 分析员 SAC 执证编号：S0080518110004 疫情冲击放大了风险暴露幅度，信用卡业务不良溯源，更多是高速扩张之后必须 SFC CE Ref：BNF177 的业务调整。值得注意的是，较高的资产收益率允许业务发展有一定的风险暴露； jiahui.yan@ 同时，不良压力暴露呈现结构化特征，相当数量的银行仍然能够获得盈利。向前 看，我们预计企业逐步复工复产和失业率数据恢复至常态，不良压力逐步放缓， 客群结构占优的银行有望率先看到不良率企稳回落。 不止于营收贡献，更是获取客户、经营客户的重要战场。我们估算 2019 年样本 银行信用卡业务收入为~7,800 亿元，2015-19 年 CAGR 录得 23% ，对全行营收贡 相关研究报告 献度由 2015 年的 9%提升至 2019 年的 17%。另外，2019 年主要上市股份行信用 • 银行 | 金融政策“直达”实体，优化目标企业融资环境 卡发卡量占零售客户数量比例高达 72% ，已成为银行触达和获取客户的重要渠 (2020.06.02) 道。相比其他金融产品，信用卡消费支付更具高频特性，渗透至客户的衣、食、 • 银行 | 引导信贷定向支持，延期还本付息政策延长—— 住、行、康、乐、教等细节，多维高频数据帮助银行实现 KYC 和价值兑现。 政府工作报告点评 (2020.05.23) • 银行 | 网点变迁：关注客户获取能力强的招商、平安及 消费金融市场短期进入调整期。我们估算 2019 年调整后人均信用卡持卡数为 转型空间大的邮储 (2020.05.17) 1.76 张（VS 央行披露的 0.53 张），信用类产品客群覆盖比市场预期更为