因子体系（二）：从收益归因到因子择时-20200602-长江证券-23页.pdfVIP

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因子体系（二）：从收益归因到因子择时-20200602-长江证券-23页.pdf

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[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 选股模型 2020-6-2 因子体系（二）：从收益归因到因子择金融工程┃专题报告时 [Table_Author] 报告要点分析师覃川桃（8621  因子收益本质是多空组合的相对收益 qinct@ 风格因子收益构建的核心在于根据因子大小，构建做多较大因子做空较小因子执业证书编号：S0490513030001 的组合，其中纯因子从因子直接得到的暴露出发，以线性模型求解得到组合，联系人郑起 Fama 因子收益构建从因子大小出发，构建大因子相比小因子的多空组合；行业（8621 zhengqi2@ 因子收益构建的核心在于根据个股所属行业，构建行业相比于市场的组合，其中纯因子从所属行业生成的哑变量出发，以线性模型求解得到组合，Fama 因子联系人收益构建从个股是否属于该行业出发，构建该行业相比全市场的多空组合。分析师  线性模型归因由因子收益和个股或组合暴露共同决定相关研究 [Table_Doc] 《绝对收益（二）：指数分红预测与基差监控》暴露是个股或组合在风格和行业上偏离市场基准的程度，即在因子收益上的单 2020-5-19 位大小衡量，因子收益是以风格和行业区分下个股整体的相对表现，即以因子《资金流跟踪系列八：MSCI 成分股调整影响几区分的相对收益衡量。纯因子体系和Fama 因子体系在因子收益上整体相关性何？》2020-5-17 较高，暴露上误差较大，其中纯因子体系暴露变动较小，Fama 因子体系暴露波《A 股风格图谱及宏观环境判别》2020-5-16 动较大。收益归因上，两种归因体系可以识别出对收益影响较大的主要因素，结果较为相近。  因子spread 和因子crowd 择时体系都没有预测单位因子表现因子spread 直接从每个因子的暴露上进行加杠杆的过程，是“Beta 的Beta”，在因子上利用更高的杠杆进行配置，在因子表现好时可以带来更高收益，也将面临在因子回撤时更大的风险；而因子crowd 则是通过动量或反转效应，超配或低配估值因子，在估值因子暴露上给出改变，如果仅从纯因子的角度出发，除了估值因子上等同于因子spread ，其余因子均无法给出任何信号