原油月度汇报：减产利好兑现，亟待需求恢复-20200619-招商期货-32页.pdf

原油月度汇报 减产利好兑现，亟待需求恢复 招商期货研究所 能化组安婧 2020年6月 一、行情回顾 ：供需双利好，油价见底回升 二、供应利好： “欧”美大减产，预计下半年温和复产 三、需求担忧 ：需求恢复道阻且长 四、库存与价差：月差收窄，库存见顶 五、行情展望 ：三季度偏紧，四季度缺口扩大 行情回顾 ：供需双利好，油价见底回升  4月底，欧洲主要国家（除英国）疫情得到控制后，政府放松限制措施，市场预计需求端 的拐点已经出现，油价开始见底回升。  5月起，欧佩克++开始执行减产协议，市场预期执行率较好，中旬通过船运数据，欧佩克 出口确有下降，油价再上一个台阶。  近期，疫情二次爆发，供应利好出尽，油价进入调整期。 3 mNtQoQxOrQpPtMpMqPqMmN7NcM8OsQrRmOnNeRmMpRiNmNuN9PpNpMuOnOmPMYnPsR 近期交易核心 欧佩克+减产执行情况 供应 利比亚产量情况 美国被动减产情况 中国复工需求 需求 亚洲需求复苏 欧美需求复苏 4 一、行情回顾 ：供需双利好，油价见底回升 二、供应利好： “欧”美大减产，预计下半年温和复产 三、需求担忧 ：需求恢复道阻且长 四、库存与价差：月差收窄，库存见顶 五、行情展望 ：三季度偏紧，四季度缺口扩大 协议达成的原因：1.沙特增产无益  石油输出国，尤其沙特作为代表，其财政收入高度依 赖石油收入。石油收入=油价x产量~财政收入  2013年以来，几乎每次增产都以牺牲石油收入收尾， 财政状况不堪重负。  4月因油价暴跌，沙特外汇储备创20年来最大月度降幅  保住国家财政状况才是首要目标，市场份额是其次。  沙特减产的政治原因：美国威胁将撤军 6 协议达成的原因：2.其他产油国增产无益  价格战之下，沙特全周期成本最低=9$/桶，剩余产能约200万桶/天。而其余国家剩余产能最多不过40 万桶/天。石油输出国，尤其沙特作为代表，其财政收入高度依赖石油收入。  俄罗斯和美国的优势是钱多，但疫情之下，国家和银行财务窘迫。  价格战=两败俱伤！ 7 欧佩克减产意愿强，下半年产量或维持当前水平