融券业务深度研究和分析报告，融券新生态，卡位新赛道.pdfVIP

证券研究报告 行业研究深度研究/ 2020年06月30 日 行业评级： 融券新生态，卡位新赛道 非银行金融 增持（维持） 证券行业新龙头系列七——融券业务深度研究 证券Ⅱ 增持（维持） 融券机制是资本市场改革的内在需要 当前宏观经济和资本市场正处于新旧秩序大变局时期，资本市场战略地位 前所未有。监管引导下改革步伐持续，市场化、国际化、机构化是现代化 相关研究 资本市场体系大势所趋。构筑现代市场体系的核心步骤之一是实现市场有 效定价，融券机制能够高效驱动市场价格发现、激发交易活力、丰富多元 1《非银行金融/银行: 深化创新变革，迎接金 交易策略、引领中长期资金入市、推动交易机制与国际接轨。机制完善既 融股机遇》2020.06 需外部政策从券源供给、需求和中介机构监管三方面全面优化，也需要作 2 《非银行金融: 创业板注册制启航，券商受 为核心参与的券商构筑专业实力，打造融券生态圈。本文是新龙头系列之 益显著》2020.06 七，将结合海外经验探寻融券业务优化路径。推荐中信证券、 。 3《银行/非银行金融: 掘金创业板打新，紧握 改革红利》2020.06 融券业务波折前行，政策松绑破旧革新 我国融券市场发展尚处摇篮阶段，业务曲折历经多次波峰与波谷，规模始 终在低位徘徊。2019 年末沪深融券余额137.8亿元，占A 股流通市值不到 一年内行业走势图 0.03%。客观审视融券发展滞后背后的原因，券源品种和规模有限、机构 投资者可参与度偏低、转融券机制仍有优化空间、风险和收益失衡降低出 借方意愿等是核心掣肘。2019 年以来，融券制度设计迎来优化曙光， 从标的扩充、出借人范围放宽、转融券申报提效、费率期限市场化等多 方面做出突破，也为全市场制度变革积累优秀经验；同时券源供给方和需 求方逐渐培育，融券业务迎来向上发展的关键转折点。 透析美国融券全景，追溯行业驱动源泉 美国股票市场融券业务发展成熟。总览美国融券体系，分散授信模式市场 化水平高、参与主体多样、融券券源丰富。纵向看，行业内需求、供给和 中介三环节变革创新是核心驱动因素，宏观经济、监管完善、全球化趋势 和科技创新等外部多重利好助力提速。横向看，监管适度宽松、市场高度 自治的背景下，供、需、中介三方主体多样、分布广泛，券种丰富，交易 交由市场自决，同时通过配套制度设计实现有效风控。细览纽约梅隆、道 富银行案例，券源获取能力形成差异化竞争优势，同时强化风险防控和运 用科技赋能是业务发展重要趋势。 前瞻制度变局浪潮，打造券商融券业务生态圈 市场改革浪潮下我国融券业务空间提升空间广阔。融券机制优化发展既需 要监管从供（拓