债市启明系列：6月份美联储议息会议点评，关注点从金融市场转为经济状况-20200611-中信证券-24页.pdfVIP

证券 6 月份美联储议息会议点评：关注点从金融市场 转为经济状况 债市启明系列 ｜2020.06.11 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 北京时间2020 年6 月11 日凌晨，美联储议息会议维持联邦基金目标利率在 0%-0.25%的决定得到了所有委员的一致同意。资产负债表工具方面，美联储本 次的声明表示，为了支持信贷流向家庭和企业，未来几个月里，美联储将会至少 以当前的速度增加对美国国债及以机构住宅贷款和商业抵押贷款为支持的证券的 持有量，以便维持市场的顺畅运行，从而促进货币政策向更广泛的金融状况进行 明明 有效的传导；同时，纽约联储发表的一份QE 有关的配合声明提到，购债节奏为 首席FICC 分析师 S1010517100001 每月购买约800 亿美元的美国国债，以及约400 亿美元的抵押贷款支持证券 (MBS)。 ▍美联储这次会议总体呈现较为鸽派的姿态，在当前亟需政策支持的环境下也在 货币政策的后续工具方面给了市场定心丸。首先，从本次会议声明与4 月份的 会议声明的对比来看，美联储从关注金融市场转为关注经济基本面，同时承诺 章立聪 政策支持力度，政策不减码相当于给市场吃下定心丸，美联储声明接下来的月 固定收益分析师 份将至少以当前速度继续购债，一定程度上可以看做是QE 版的“前瞻指引”， S1010514110002 这一定程度上也体现出货币政策要与财政政策配合的决心，“无限量 QE”回 归常规版 QE。特别是，在金融市场状况上，美联储认为金融市场状况已经好 转，在这种背景下美联储仍然承诺维持政策力度。 ▍经济增长和政策利率的预测体现出低利率环境将保持较长时间，但也明确拒绝 负利率。我们此前提到在当前的状况下，货币政策与财政政策配合，政府杠杆 余经纬 高企，为了避免引发债务担忧等因素，美国货币政策一定是长期低利率的状态 固定收益分析师 （lower for longer）。美联储大多数委员们预计2022 年底前都将保持接近零利 S1010517070005 率的水平，尽管预期明年和后年的 GDP 增长将会以较快速度恢复。这也反映 出美联储拒绝负利率，此前美联储官员们基本表态反对这一货币实践，与市场 沟通较为充分。而且，在经济基本面方面，美联储对其双重目标的实现上，也 发出了鸽派的声音：在通胀方面，鲍威尔提到美联储必须对其推高通胀的能力 保持谦虚；在就业市场方面，即使经济复苏站稳脚跟，仍然有相当一部分人会 没有工作。所以，尽管鲍威尔认为经济在下半年就会开始复苏，但是双重目标 的状况将使得货币政策保持宽松。 ▍美国市场表现：议息会议结果总体符合市场预期，三大股指涨跌互现，道指收 跌1.04%报26989.99 点，标普500 收跌0.53%报3190.14 点，纳指收涨0.67% 报 10020.35 点，金融、能源股全线走低，大型科技股集体上涨。美债收益率