消费逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变为主线.docxVIP

正文目录 一、板块回顾：消费大幅上涨，估值为近三年来最高值 6 二、外资持续流入，主要加仓对象涨幅明显 7 三、疫情后消费者行为习惯改变明显 10 四、消费逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变为主线 11 白酒：以价为主，疫情后的恢复较为确定 11 疫情不改高端酒旺盛需求长趋势 13 啤酒：行业拐点已至，未来高端啤酒仍将快速扩容 14 迎合高端化机遇，高端酒占比有望提升至 20% 17 疫情冲击后供需同步抬升，头部品牌更为受益 19 乳制品：低温奶为消费趋势，需求逐渐回暖 21 顺应消费趋势，低温奶空间广阔 24 需求逐渐回暖 25 肉制品：疫情影响小，双汇发展表现优秀 26 肉制品行业受影响程度有限 26 以肉制品为主业的双汇发展几乎不受疫情影响 27 受益于消费者行为的改变，优秀企业成长性依旧 30 行业领导者能够解决行业痛点，卤制品与烘焙行业集中度将稳步提升 30 坚果炒货线上高增长，契合消费者行为改变 36 五、投资建议 38 风险提示 39 图表目录 图 1： 受疫情影响一季度 GDP 同比下降 6.8% 6 图 2： 2020 年消费者信心波动下降明显 6 图 3： 2020 年社会消费品零售总额为负增长，但处于持续复苏中 6 图 4： 年初至今食品饮料指数绝对涨幅为 23.6% 7 图 5： 年初至今食品饮料涨跌幅位居第三 7 图 6： 食品饮料行业估值高于近 3 年平均值 7 图 7： 食品饮料行业 PE（TTM）处于中上游 7 图 8： 可选、日常以及医疗保健行业外资持股占比超过 5% 8 图 9： 外资流出与流入明显影响食品饮料 8 图 10： 外资主要加仓标的涨幅明显高于减仓标的 9 图 11： 收入减少明显的群体占 31% 10 图 12： 卫生以及日常消费类产品是主要支出 10 图 13： 疫情明显影响消费观念、行为、偏好 10 图 14： 国货印象大幅好转，迎来发展机遇 10 图 15： 线上、理性消费为主要行为改变 11 图 16： 贵州茅台一批价恢复明显 12 图 17： 五粮液一批价恢复明显 12 图 18： 啤酒行业进入高端机遇期 14 图 19： 2018-2023 年啤酒行业消费量将呈现稳中有升 15 图 20： 2018 年按消费量计的中国市场份额 16 图 21： 中国 CR5 市场份额仍有提升空间 16 图 22： 中国啤酒市场呈现出区域割据的现象 16 图 23： 我国啤酒吨酒价提升空间大（元/吨） 17 图 24： 未来 5 年高端及超高端啤酒占比有望提升至 20% 18 图 25： 高端啤酒消费量仍将保持稳定增长 18 图 26： 啤酒高端化将带动整体均价上移 18 图 27： 预计中国家庭自饮占比将有所提升 19 图 28： 主要啤酒厂商酿造天数一览 19 图 29： 2019 年至今啤酒产量当月同比增速 20 图 30： 2019Q1 啤酒产量占比约 22.8% 20 图 31： 主要啤酒厂商分季度收入占比 20 图 32： 乳类饮品零售市场规模从 2015 年起增速放缓 21 图 33： 不同细分子行业处于不同增长阶段（单位：亿元） 21 图 34： 巴氏奶销量及增速情况 22 图 35： 酸奶销量及增速情况 22 图 36： 常温奶销量及增速情况 22 图 37： 2019 年乳制品销量增速放缓 23 图 38： 2019 年乳制品行业收入增速为 12% 23 图 39： 2019 年乳制品行业归母净利润增速为 15% 23 图 40： 2019 年乳制品行业毛利率及净利率稳定 23 图 41： 2019 年乳制品行业格局 23 图 42： 伊利市场份额持续提升 23 图 43： 低温奶销量及增速 24 图 44： 低温奶占液态奶消费量比 24 图 45： 低温奶市场规模提升速度快 25 图 46： 截止 2020 年 6 月生鲜乳价格已企稳 26 图 47： 伊利和蒙牛销售费用率在成本上涨时期减少 26 图 48： 疫情爆发后禽肉蛋市场需求增速略微下降 27 图 49： 03Q2 肉制品行业收入高增 27 图 50： 03Q2 肉制品行业净利润增速下降 27 图 51： 疫情期间肉制品股价高增 27 图 52： 非典期间双汇发展跑赢大盘 28 图 53： 双汇发展涨跌幅在非典期间位列行业第二 29 图 54： 如今双汇发展的产品结构、渠道网络拥有更强劲的风险对冲能力 29 图 55： 近年来我国猪肉消费量增速下降 30 图 56： 2018 年双汇发展渠道占比中，餐饮渠道低 30 图 57： 2003 年肉制品行业格局较分散 30 图 58： 2018 年双汇发展在高温肉领域中市占率高 30