华鑫证券--爱尔眼科：视光服务高增长,持续外延扩张布局.pdf

华鑫证券·公司报告 证券研究报告·公司点评报告 2019 年8 月23 日 爱尔眼科（300015 ）：视光服务高增长，持续外延扩张布局 推荐（维持） 医药生物 当前股价：32.82 元 物物 主要财务指标（单位：百万元） 投资要点： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 8,009 10,056 12,413 15,108  公司业绩符合预期。公司2019 上半年实现营业收入47.49 （＋/ －） 34.3% 25.6% 23.4% 21.7% 营业利润 1,558 2,019 2,601 3,271 亿元，同比增长25.64%；归属于上市公司股东净利润 6.95 亿 （＋/ －） 40.2% 29.6% 28.8% 25.7% 元，同比增长36.53%；扣非后归属于上市公司股东净利润6.95 归属母公 司净利润 1,009 1,361 1,783 2,263 亿元，同比增长31.93%，对应EPS 0.23 元。其中Q2 单季营 （＋/ －） 35.9% 34.9% 31.0% 26.9% 收 25.04 亿元，同比增长 23.17%；扣非后归属于上市公司股 EPS （元） 0.42 0.44 0.58 0.73 东净利润4.23 亿元，同比增长33.02%。公司业绩持续快速增 市盈率 77.5 74.7. 57.0 44.9 公司基本情况（最新） 长，符合预期。 总股本/已流通股（万股） 309839 / 251273  视光服务高增长，盈利能力稳步提升。公司2019 年上半年 流通市值（亿元） 824.7 每股净资产（元） 1.86 门诊量达316.43 万人次，手术量达29.96 万例，分别同比增 资产负债率（%） 44.4 长15.31%和7.02%，公司门诊量保持较快增长，客单价稳步提 股价表现 （最近一年） 升，使得公司利润增速明显快于收入增速。分业务来看，公司 屈光项目实现营收17.79 亿元 （+21.44%），主要是手术量持续 增长以及全飞秒、ICL 等高端手术占比提升；白内障项目增速 平稳，实现营收8.47 亿元 （+10.92%），主要受医保控费的影 响增速有所放缓；眼前段手术实现营收5.11 亿元（+18.35%）， 眼后段实现营收3.28 亿元（+19.20%），增长平稳；视光服务 实现营收8.38 亿元（+30.98%），受益于产品技术的不断创新 资料来源：Wind ，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 升级以及国家近视防控战略的部署，预计该业务将成为公司未 执业证书编号：S1050517060001 来几年重要增长看点。 电话：021 邮箱：duyh@  持续加大外延扩张布局，规模效应逐步显现。报告期内，