广发证券--中国铁建中报点评：业绩订单高增,经营现金流改善.pdf

[Table_Page] 中报点评|基础建设 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 中国铁建(601186.SH/01186.HK) 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 9.1 元/8.46 港元 业绩订单高增，经营现金流改善 合理价值 13.50 元/12.60 港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2019-09-01  Q2 业绩提速，毛利率略有提升 公司发布2019年中报，19H1实现营业收入3529.3亿元 （人民币，下文若无特 别说明，币种均为人民币），同比增长14.2%；归母净利润92.8亿元，同比增长 [Table_PicQuote] 15.9%；扣非净利润85.3亿元，同比增长19.4%，业绩超预期，在18H1业绩较 相对市场表现 高增速的基础上仍然实现较高增速。分季度看，Q1/Q2分别实现营业收入 1570.9/1958.5亿元，分别同比增长19.3%/10.4% ；归母净利润分别为38.9/54.0 23% 亿元，同比分别增长13.6%/ 17.7%；扣非净利润分别为36.5/48.8亿元，同比分 别增长10.6%/26.9%。公司业绩优异，Q1/Q2均保持较高增速，Q2业绩提速。 16% 公司毛利率/净利率分别为9.80%/2.92%，较18H1分别变动+0.10/+0.04pct，毛 利率提升主要由于公司业务结构优化，高毛利业务占比提升。分业务看，工程 9% 承包/ 设计/ 工业制造/ 房地产开发业务 19H1 收入同比分别变动 +16%/+9%/+21%/-1%，毛利率分别较18H1变动-0.09/-1.77/-0.93/+5.76pct。 2%  经营现金流改善，负债率有所提升 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 （1 ）现金流方面，公司19H1经营性现金流净流出325亿元，较18H1少流出134 -5% 亿元，收现比/付现比分别为99%/106% ，较18H1分别下降3pct/9pct ，付现比 -12% 下滑较多，经营现金流有所改善。（2 ）负债率方面，截止19Q2末，公司资产 负债率为78.44%，较18年末提升1.03pct。（3 ）费用率方面，公司19H1期间费 中国铁建 沪深300 用率为5.53% ，同比下滑0.10pct ，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 0.61%/4.33%/0.59%，同比分别变动-0.03/+0.01/-0.08pct ，基本保持平稳。（4 ） 公司19H1计提资产减值损失13.1亿元，同比增加8亿元，主要为公司应收款项 [