群益证券(香港)--隆基股份：单晶龙头,坚定扩产盈利回升.pdf

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2019 年06 月19 日 隆基股份(601012.SH) 买入 （BUY） 宋秋忆 H70445@.tw 目标价(元) 25 单晶龙头，坚定扩产盈利回升 结论与建议： 公司基本资讯 公司是全球最大的单晶产品生产商，截止18年底公司拥有28GW单晶硅片 产业别 电气设备 产能、4GW单晶电池产能和8.85GW单晶组件产能。公司仍在坚定扩产，预计19 A 股价(2019/6/18) 21.77 年底将拥有36GW单晶硅片产能、10GW单晶电池产能以及16GW单晶组件产能。 上证指数(2019/6/18) 2890.16 短期来看，公司业绩弹性主要由扩产贡献；中长期来看，光伏系统成本 股价12 个月高/低 25.48/9.47 持续下降，中国市场在2021年将实现光伏发电平价，政策扰动对公司业绩影 总发行股数(百万) 3624.22 响将逐渐减轻直至消除。预计公司2019/2020年净利润为41.35/53.15亿，同 A 股数(百万) 3615.17 比增长61.64%/28.55%，EPS分别为1.141/1.467元，对应当前股价PE为19和15 A 市值(亿元) 787.02 倍，给予 “买入”建议。 主要股东 李振国(15.02%) 每股净值(元) 5.49  盈利能力企稳回升：2018年营业收入220亿，同比增长34%，归母净利润 股价/账面净值 3.97 25.6亿元，同比下滑28%。主要因行业 “531”政策变化，产业链价格出 一个月 三个月 一年 现大幅下滑影响盈利水平。2018年三季度以来，海外市场需求的爆发， 股价涨跌(%) -8.9 4.4 68.7 叠加国内政策修正，光伏市场持续回暖。2019年一季度实现营业收入57.1 亿元，同比增长65%，实现归母净利润6.1亿元，同比增长12.5%。毛利率 近期评等 18年下滑到22%，19年以来产品价格企稳，公司持续降本增效，毛利率开 出刊日期 前日收盘 评等 始回升，19年一季度毛利率达到24%。  海外需求放量，国内需求正式启动：光伏系统成本的显著下降刺激了海 产品组合 外需求的爆发，从18年10月以来组件海外出口量快速提升。2018年11-12 太阳能组件 63.76% 月累计出口8.2GWW，同比增长59%，2018年合计出口组件量达到39