广发证券--步步高：湖南区域基本盘扎实,超市扩张贡献主要增长.pdf

[Table_Page] 中报点评|一般零售 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 步步高（002251.SZ ） 公司评级 当前价格 7.38 元 湖南区域基本盘扎实，超市扩张贡献主要增长 合理价值 9.73 元 前次评级 增持 [Table_Summary] 步步高发布2019 年中报，上半年实现总营业收入 101.0 亿元，同比增长 报告日期 2019-08-29 3.2%；归母净利润2.47 亿元，同比增长 1.2%。  湖南区域基本盘扎实，超市扩张贡献主要增长 [Table_PicQuote] 分地区看，根据公司中报，1H19 湖南省内收入占比62.7%，新开超市门 相对市场表现 店34 家，可比店销售收入增长1.6%、利润总额增长12.0%，大区毛利率同比 提升 1pp 至16.2%，湖南地区基本盘扎实。外省收入占比25.2%，新开超市8 22% 家、百货1 家，可比店销售收入/利润总额分别下降0.8%/27%。分拆外省情况， 12% 江西子公司营收同比增长67%至7.5 亿元，净利润增长81%至1656 万元，调 3% 改成效显著；四川子公司营收同比增长47%至4.9 亿元，亏损额同比收窄，尚 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 处于规模扩张期但经营已出现明显改善；广西南城百货收入同比基本持平为 -6% 13.0 亿元，净利润同比下滑26%至4 127 万元，并购后的整合仍在进行。 -15% 分业态看，超市板块贡献主要增长，1H19 营收同比增长10.2%至62.0 亿 -24% 元；百货营收增长 1.5%至 21.3 亿元，基本平稳；家电营收同比下降 47%至 步步高 沪深300 3.8 亿元、批发业务同比下降73%至0.37 亿元，主要为步步高自身经营调整需 要，减少了低毛利产品、低效品牌的批发运营。可比店方面，超市可比店（含 家电）坪效达 1047 元/㎡/ 月，可比销售收入/利润总额增长 1.7%/1.9%；百货 [Table_Author] 分析师： 洪涛 可比销售收入略下滑、可比利润总额增长23%。 SAC 执证号：S0260514050005  全渠道数字化改造持续推进，到店、到家融合提升消费体验 SFC CE No. BNV287 截至 1H19，步步高实