广发证券--药明康德：上半年收入超预期增长33.68%,临床CRO和CDMO显著提速.pdf

[Table_Page] 中报点评|医疗服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 药明康德(603259.SH/02359.HK) 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 74.0 元/78.0 港元 上半年收入超预期增长33.68%,临床CRO 和CDMO 显著提速 合理价值 85.84 元/90.75 港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点：  经调整Non-IFRS 归母净利润增长32%，显著超预期 报告日期 2019-08-20 药明康德2019 年上半年实现收入58.94 亿，增长33.68%，归母净利 [Table_PicQuote] 润10.57 亿，下降 16.91%，主要由于去年同期公允价值收益较多，扣非净 相对市场表现 利润9.93 亿，增长20.05% ，经调整Non-IFRS 归母净利润增长32%，高 于市场预期。二季度单季实现收入31.25 亿，增长37.82%。整体看公司主 43% 业内生增长出色，各项业务均处于快速成长期。 32%  临床CRO 和CDMO 业务表现突出，驱动整体收入提速 22% 从业务分拆情况看，中国区实验室维持稳健的 23.7%的增长，美国区 12% 实验室提速到30%的增长，毛利率也从22.9%提升到26.9%；表现最好的 是临床CRO 业务，同比增长104% （剔除收购Pharmapacehe 和RPG 的 1% 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 并表因素后增长68% ），任命Frederick H. Hausheer 博士为首席医学官后 -9% 业务竞争力大幅提升；CDMO 业务增长 42%，据官网数据，其中覆盖 40 药明康德 沪深300 个三期临床项目和16 个商业化项目，驱动整体收入加速增长，公司第一个 支持寡核苷酸和多肽类药物临床用原料药cGMP 生产的车间已经启用。 [Table_Author]  期间费用率提升0.55 个百分点，经营现金流提升96.45% 分析师： 罗佳荣