广发证券--美的集团：收入增长良好,业绩表现亮丽.pdf

[Table_Page] 中报点评|白色家电 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 美的集团（000333.SZ ） 公司评级 当前价格 52.78 元 收入增长良好，业绩表现亮丽 合理价值 64.79 元 前次评级 买入 核心观点： [Table_Summary] 报告日期 2019-08-31  收入增长良好，毛利率显著改善，业绩表现亮丽 公司披露2019 年中报，2019H1 营业总收入1543.3 亿元（YoY+7.4% ），归母净利 151.9 亿元（YoY+17.4% ），毛利率29.7% （YoY+2.0pct ），净利率9.8% （YoY+0.8pct ）。 [Table_PicQuote] Q2 单季营业总收入788.3 亿元（YoY+7.3% ），归母净利90.6 亿元（YoY+17.9% ），毛 相对市场表现 利率30.8% （YoY+1.6pct ），净利率11.5% （YoY+1.0pct ）。公司收入业绩均符合预期， Q2 行业增长放缓情况下，公司收入依旧实现良好增长。 36% 盈利端，毛利率整体显著改善主要受益成本端原材料价格下行、汇率贬值以及增值 26% 税减税利好。2019H1 费用率小幅提升使得净利率提升幅度低于毛利率，销售、管理、 研发、财务费用率分别为 12.7% （YoY+0.9pct ）、2.7% （YoY+0.3pct ）、2.9% 16% （YoY+0.2pct ）、-0.9% （YoY-0.2pct ）。此外，公司经营性现金流净额大幅改善 （YoY+186.2% ），主要由于销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加，预计与公司收 6% 款政策调整有关。 -4% 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19  空调表现亮眼，生活电器增长稳健，机器人业务仍承压但中国区整合初见成效  暖通空调收入714.4 亿元（YoY+11.8% ），灵活的促销策略叠加积极拥抱新零售渠 -13% 道使公司空调业务逆势实现亮眼增长，在零售端降价促销的情况下，毛利率仍同 美的集团 沪深300 比提升1.8pct 达到32.1%，一方面是外销受益汇率贬值