光大证券--锦江酒店2019年半年报点评：H1业绩平稳,控费及结构优化助力净利增长.pdf

2019 年 9 月4 日 锦江股份（600754.SH ） 社会服务业 H1 业绩平稳，控费及结构优化助力净利增长 ——锦江股份（600754.SH ）2019 年半年报点评 公司简报 ◆H1 营收平稳，控费助力净利增13% 增持（维持） 19H1 营收71.43 亿/+2.93% ，净利5.68 亿元/+12.78% ；扣非净利 3.58 亿/+13.48% ，营收与净利差异主要因交易金融资产和其他非流动金 分析师 融资产的公允价值变动收益同比增长（1.92 亿对比去年同期1.28 亿）。 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) EPS0.59 元/股。毛利率89.55%/-0.35 pct ，因新开酒店租金成本上升、购 021 入固定资产、人力成本上升。财务费率2.48%/-0.52pct ，因偿还部分银行 xienl@ 借款，利息费用减少；销售费率52.85%/-0.63pct ；管理费率 联系人 26.01%/-0.02pct ；控费显著。 Q2 营收38.06 亿/+3.18%,归母净利2.72 亿/-0.23%,扣非后归母净利 李泽楠 021 2.87 亿/+16.58% 。 lizn@ ◆中端及加盟店占比继续提升，Revpar 整体逆势维稳 酒店经营方面：1）境内酒店：整体RevPAR 为152.13 元/+0.68% ， 市场数据 平均房价为207.40 元/+6.02% ，出租率73.35%/ -3.89pct。虽受宏观经济、 总股本(亿股) ：9.58 淡季、天气等影响，出租率下降，但因平均房价有所提升及中端酒店同比 总市值(亿元) ：229.71 上升明显 （+8.83pct），整体RevPAR 有所提升。另，分系列看，经济型 一年最低/最高(元) ：18.92/30.75 RevPAR112.27 元/-6.22% ，中端RevPAR 199.61 元/-4.94% ，分部数据 近 3 月换手率：18.32% 都不乐观。2）境外酒店：RevPAR 为35.97 欧元/ 间/+2.86% ，出租率 63.60%/+0.52pct。 股价表现(一年) 境内酒店同店方面，RevPAR-3.87% ，中端/ 经济型同店RevPAR 各 30% -0.70%/-7.06% ，中端型表现依然优于经济型酒店。 15% 19H1 酒店开店方面：全球酒店净开业406 家，其中加盟店净增421 0% 家，其中境内酒店净开业441 家，加盟业务继续扩张、直营业务净关店。 -15% 收入方面：1）19H1 有限服务连锁酒店合并收入70.26 亿/+2.94%。 -30% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 其中，境内酒店前期服务费收入2.74 亿元/+3.02% ，持续加盟费收入10.36 18 18 18 19 19 19 19 19 亿/+8.98%。