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2020 年 07 月 09 日
2019 年 12 月 31 日 证券研究报告
金融产品研究中心
2019 年 12 月 31 日
2020 年下半年私募基金投资策略报告 私募基金投资策略报告
多策略夯实基础,适度提升积极性
基本结论
股票投资策略——重视选股能力,长期投资与灵活风格相结合。国内扩大内
需政策的加速落地,对于风险偏好和企业盈利将会起到提振作用,同时,国
内外流动性相对充裕、股票市场整体估值仍处于合理区间、A 股在全球资产
中的吸引力不断提升,都预示着A 股市场依旧具备良好的中长期投资价值,
我们认为股票主动策略仍然应当作为投资组合中的主要部分。管理人方面,
建议筛选对于中长期投资机会持续把握能力较强的管理人,同时考虑到未来
中美关系面临的压力、两国博弈范围的加大、亚非拉 等问题尚在发酵等
等因素的影响,预计仍将是结构性行情主导,因此还应着重考虑选股能力因
素,具体可关注彤源、泓澄、石锋、易同、泰旸、诚盛、汐泰、弘尚、于
翼、沣京等。另外,考虑到上述不确定因素带来的短期股票市场波动的可
能,以及市场短期所爆发的机会和快速上行的可能,建议同时配置操作风格
相对灵活的管理人,依据短期市场的变化做一些积极的把握,具体建议关注
大朴、沣杨、汉和汉华、磐耀、盘京、名禹、趣时、易鑫安等。
股票量化策略——运行环境转向利好,有望提升策略收益。之前较为不利的
贴水问题,在近期市场的快速上行中迅速收敛甚至转为升水,利好市场中性
策略。而之前对于整体股票量化策略影响偏中性的市场活跃度指标同样在近
期转向利好,成交热情明显升温。另外,因子的有效性和稳定性正在不断加
强。而且,随着下半年“十四五”规划的逐步落地,经济转型相关产业政策
有望带动科技板块再次成为边际弹性更高的投资方向,市场风格大概率还是
会向中小盘成长风格转换。总体来看,当前整体环境比较有利于股票量化策
略运行,可以更多关注策略较为丰富,且研发能力较强的管理人,具体可关
注因诺、明汯、鸣石、幻方、灵均、衍复、衍盛、天算、天演、稳博等。
固定收益策略——债券市场机会有限,严选固收策略私募。下半年我国经济
在逆周期政策调节作用下,继续边际改善应当是大概率事件,而且在全球流
动性宽松的影响下通胀预期将逐渐升温。另外,综合债券供给压力依然较
大,以及随着风险偏好的提升,股票市场的分流影响,我们认为下半年债券
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