2020年白糖中期投资策略和分析报告-下载版.pdf

2020年白糖中期投资策略分享 招商期货研究所 2020年07月09 日 目 录 一、2020上半年糖价回归 二、全球糖供需情况 三、中国糖供需情况 四、未来市场展望 基本观点和策略建议  2020年下半年市场主要关注巴西的增产，目前巴西甘蔗入榨量和制糖比例均有明 显增长，预计增产900万吨左右。2020/21榨季随着巴西和印度的增产全球供需差 也从2019/20榨季的缺口600万吨左右转为过剩300多万吨。糖价上方的压力还是比 较明显的。  下半年直到10月北半球新一季甘蔗收获之前，全球市场强烈依赖巴西的供给，目 前巴西糖增产幅度非常明显。但这种增产的背景是因为 导致汽油和乙醇的消费 坍塌导致的制糖经济性的绝对优势。如果 影响慢慢消退，巴西目前这种增产幅 度可能在后期有减弱的可能性，或许能打开国际糖价上方的空间。而国内方面，受 进口管控的原因，国内供需平衡比较稳定。目前需求恢复一般，主要原因还是国内 糖价相对国际糖价来说太高，缺乏向上的动力，进口糖浆等都会影响国内白糖的消 费，所以国内糖价向上的动力不足，但是向下是存在风险。  操作建议：根据目前糖价接近底部的位置来说，下半年主要还是寻找买入的机会， 但是根据当前国外的供给压力以及国内需求不佳的状况来说，向上的动力不是太强， 预计下半年糖价还是维持区间震荡的格局，建议参考基差在升水比较高的时候考虑 逢低买入。  风险提示：巴西持续增产的态势没有改善；国内糖浆等进口放量，国内糖浆等进 口持续放量 3 一、2020年上半年糖价走势回顾 4 二、全球糖供需情况——全球供需差 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 主要机构认为19/20榨季供需缺口在300万吨左右，20/21榨季则是50万吨左右的 小过剩。这个评估跟1、2月时候市场的评估相比发生了比较明显的转变，在1、 2月时市场普遍对19/20榨季缺口认为在800万吨以上，对于20/21榨季认为也有 300万吨以上的缺口。但是随着 的爆发和原油的暴跌，供给上巴西迅猛增产， 需求上也因为 下降，全球供需平衡的格局被迅速打破进而逆转。原本市场 认为19/20榨季是新一轮三年牛市的开端，目前看竟只是昙花一现。 5 二、全球供需情况——印度白糖产量 35,000 30,000 25,000 20,000 15,00